全年我们持续看好公司在渠道和品类端的拓展：一方面，持续做精线下渠道，推动渠道下沉，好太太品牌与科徕尼品牌战略整合，利用好太太已有渠道加速推进科徕尼智能锁布局；另一方面，做强电商和工程渠道，预计  19  年电商渠道持续高增，工程渠道有望逐步放量，科徕尼智能门锁加大线下和线上渠道销售。Q1  应收票据及应收账款  7335  万元，较  18  年底增长  170%。经营性活动现金流量净额同比减少  38.26%。
        2、智能产品盈利优化提升毛利率，销售费用率增加
        Q1  综合毛利率为  46.09%，同比提升  6.57pct。我们认为毛利率提升主要原因在于，随着公司智能晾衣机的业务规模扩张，智能家居产品毛利率近年来稳步提升，18  年智能家居产品毛利率同比升  4.4pct  至  42.3%，预计未来仍有提升空间；同时，目前公司智能锁业务尚处于初期发展阶段，后期毛利率亦也望随规模逐步上行。Q1  销售、管理+研发、财务费用率分别同比提升  2.35pct、0.94pct、0.04pct；净利率  19.2%，同比提升  1.1pct。
        3、19  年加速多元化渠道布局，维持“审慎推荐-A”评级
        持续看好公司在智能晾晒行业内的龙头地位，收入端随零售、电商和工程渠道的拓展，以及高客单值智能晾衣机对传统产品的加速替代，有望实现稳健增长；科徕尼智能锁与好太太品牌战略整合，发挥协同效应逐渐起量。同时，积极探索家居产品跨界合作等新零售模式。盈利端，随着公司智能产品的规模效应渐显，运营效率持续优化，整体盈利预期稳定向好。预计  2019~2021  年归母净利分别为3.17  亿元、3.77  亿元、4.38  亿元，同比分别增长  22%、19%、16%，目前股价对应  19  年  PE  为  28x，维持“审慎推荐-A”评级。
        风险提示：行业竞争加剧风险，新品牌拓展不及预期