一季度锡精矿进口量下滑明显。据海关数据，中国3月份锡矿和精矿进口实物量为13,056吨，其中来自缅甸约12,064吨，预计含锡为3,100吨，环比上升244%，同比上升55%。2019Q1缅甸锡矿和精矿进口含锡金属量合计约为11,100吨，环比下降7%，同比下降38%。4月中旬六大集团发电耗煤同比增速降至-4.2%，  4月38城地产销量增速较3月上行至29.2%，4月前三周乘用车批、零增速跌幅分别为32%、25%，均较3月跌幅明显扩大，需求仍弱。政策方面，419中央政治局会议不再强调六稳，但仍保留“国内经济存在下行压力”的判断。我们认为稳增长的政策主调没有转向，后续配置逻辑有望从流动性逐步转向基本面，基本金属在经济基本面好转叠加旺季补库的背景下有望重估。
        ■本周，贵金属价格上涨，继续看好贵金属配置价值。本周美元上涨0.68%，  Comex黄金上涨0.97%（1288.8美元/盎司），Comex白银上涨1.1%（15美元/盎司）。周五，美国商务部公布2019Q1实际GDP年化增长初值为3.2%，远超预期值2.3%，主要是净出口和库存增加。但私人消费、固定资产投资对GDP的环比拉动分别由1.66%、0.54%降至0.82%、0.27%，说明经济结构不佳，周五美元反而下跌，黄金上涨，美国经济景气下行趋势延续。欧洲经济仍在失速，2018年德国、法国和意大利的经济增速均出现明显回落，2018Q4德国GDP同比下滑至0.6%，远低于2017年同期的2.8%，而法国和意大利GDP增速也下降至1%和0%。我们认为，全球经济放缓，央行逆周期调控几乎是必然之举，全球债券收益率下行将带来实际利率的显著下行，黄金中长期看涨逻辑不断强化。
        ■本周，碳酸锂价格上涨、MB钴价上涨、国内钴价持平。本周碳酸锂价格上涨，工业级碳酸锂价格上涨0.78%（6.5万元/吨），电池级碳酸锂价格上涨0.66%（7.65万元/吨），工业级氢氧化锂价格持平（8.3万元/吨），据AM统计，3月中国碳酸锂总产量12695吨，环比+30.9%、同比+26.8%，供应仍在快速释放。4月26日MB标准级钴报价16.35-17.05美元/磅，本周上涨4.8%。国内硫酸钴和四氧化三钴价格持平。据AM统计，3月四氧化三钴生产商库存环比+6.4%，同比-15.1%，库存去化特征明显。3月新能源汽车销量同比增长85.4%，今年累计增长达109.7%，继续高速增长。我们认为，钴价成本底已基本确认，中长期中枢价格下行概率不大，旺季补库和需求回暖背景下，权益资产有望继续重估。
        ■本周，镨钕价格继续下跌，铽价格小幅上涨。本周镨钕氧化物价格下跌0.94%（262,500元/吨），氧化铽价格上涨0.80%（3,145元/千克）。据海关数据，3月缅甸进口混合碳酸稀土和未列名稀土氧化物进口量环比增加201%和161%，同比增长-3%和944%。受供需宽松及增值税下调影响，轻稀土价格。中重稀土主要受缅甸供应收缩预期支撑，本周价格小幅上涨，后续价格走向与幅度有待观察下游需求强度
        ■美联储放缓加息以及全球央行竞相宽松趋势渐成，国内政策托底效果逐步兑现，再叠加国内旺季补库，有色板块有望迎来重估。建议重点关注铜、钴、铝、贵金属、新材料。关注铜：云南铜业、江西铜业、五矿资源等；钴：寒锐钴业、华友钴业、洛阳钼业等；铝：云铝股份、神火股份等；贵金属：山东黄金、银泰资源、金贵银业等；新材料：博威合金、安泰科技、有研新材等。  
        ■风险提示：1）美联储加息进程超预期；2）全球宏观经济回暖低于预期；3）国内稳增长政策低于预期；4）新能源车需求低于预期。