简评  
        主营啤酒收入增长  9%，预计新品铺货带动量价齐升，目前市场反馈较好、关注新品后续进展  
        （1）销量增  5%：1-3  月公司实现啤酒销量  22.49  万千升，同比提升  5%；若扣除委托加工量，则公司自产自销的销量增约  4%。其中，重庆区域销量增长约  2%，主要系  Q1  新品铺货带动。
        （2）吨价增约  4%：1-3  月对应吨价估计为  3700  元/吨以上，同比增约  4%，我们预计主因是  Q1  新品大面积铺货对吨价有较大的正影响。公司  1  月初推出  8  元新品“国宾醇麦”，计划逐步引导市场升级对  6  元“国宾”的消费，草根调研了解到  Q1  铺货较多且市场接受度较好，后续旺季若新品进展顺利，我们可能会相应上调对公司  2019~2020  年盈利预测。
        仍以结构提升驱动毛利率、净利率提升，扣非净利润高增系淡季波动，营业利润+减值能较好反映公司经营性业务增速，约  22.9%  
        1-3  月公司还原后的营业利润约  1.20  亿元（报表营业利润  1.15  亿+减值  493  万），同比增长  22.9%，对应的利润率  14.4%，同比提升  2.4pct。利润快速增长仍主要由吨价提升、毛利率提升驱动。
        （1）毛利率提升  2.4pct，主要来自吨价提升和吨成本下降。新品推广有效提升产品结构，带动吨价上行；吨成本约  2320  元/吨，同比下降约  6%。主要系公司玻瓶成本占比较小、成本精益持续见效，但我们仍认为其他啤酒企业的成本  2019  年基本持平或有2%以内小幅提升。
        （2）销售费用率方面，公司整体-0.3pct  基本稳定，但区域间略有差异。重庆区域由于新品推广铺市，使销售费用率提升  2.4pct，我们预计全年来看  Q1  是母公司销售费用率的相对高位；四川湖南地区销售费用率略有下降，主要系委托加工量增长且淡季波动较大所致。预计公司全年销售费用率持平。
        （3）管理费用率持续下降。1  季度管理费用率  6.2%，下降  0.5pct，公司管理费用率连续  5  个季度持续下降，成本费用精益工作卓见成效。
        扣非净利润高增  71.4%，主要系淡季波动较大。19Q1  公司扣非净利润  0.81  亿元，较  18Q1  的  0.47  亿多出约  3  千万元，其中大部分来自营业利润同比增加约  2500  万；但由于淡季利润基数较低，因此增速数据显得较大。
        另外，随着亏损单元逐步清理，公司所得税率逐步恢复到  15%左右正常水平。
        现金流表现健康  
        经营性现金流净额  2.24  亿，+102.6%，主要系：经营性流入  9.0  亿，+8.8%（主要系销售商品提供劳务收到的现金+8.8%，与啤酒收入增速基本一致）；经营性流出  6.73  亿，-5.7%（主要系购买商品、接受劳务支付的现金-10.3%，系  18  年底支付了一部分原辅材料货款）。
        Q1  小结与  2019  全年展望：关注重庆地区新一轮升级进程
        1  季度啤酒收入快速增长，严格落实本地高端化持续、四川湖南贡献销量增量的发展方向。1)本地高端化：母公司毛利率+2.2%，8  元新品醇国宾估计是主要贡献，10~12  元产品亦保持健康增长；2)外部市场销量增长。四川、湖南。看全年，1)醇国宾替代老国宾有望