综合考虑基建逐步回暖以及毛利率持续改善等因素，我们维持2019/20/21  年EPS  预测0.73/0.82/0.91  元，维持“买入”评级。
        ▍2019  年一季度营收同比+8.2%，归母净利同比+20.2%。公司2019  年一季度实现营收1597.3  亿元（同比+8.2%），实现归母净利润38.4  亿元（同比+20.2%），扣非归母净利润37.0  亿元（同比+21.7%），利润增长较快主要原因为地产收入较快增长，收入结构变化导致毛利率提升。分业务看，基建/设计咨询/设备制造/  地产营收分别为1,346.4  亿元/42.3  亿元/43.7  亿元/48.8  亿元，  同比+8.3%/+3.0%/+3.0%/+40.0%。公司2019  年营收目标7,500  亿元，一季度完成21.3%。预计随基建回暖、城轨景气回升以及市政订单逐步兑现收入，2019  年业绩料将稳增。
        ▍毛利率持续提升至10.0%，费用率、负债率保持稳定。2019  年一季度毛利率同比+0.6pct  至10.0%。基建/  设计咨询/  设备制造/  地产毛利率分别为7.6%/28.1%/23.9%/25.3%，较上年同期+0.3pct/-0.7pct/+2.1pcts/+0.2pct。期间费用率5.6%  ，  同比+0.2pct  ，  其中销售/  管理/  研发/  财务费用率为0.5%/3.2%/0.9%/1.0%，同比+0.0pct/+0.0pct/+0.0pct/+0.2pct。经营现金净流出374.7  亿元（上年同期净流出267.7  亿元）；投资现金净流出105.6  亿元（上年同期净流出49.1  亿元），主要为投资支付现金增加；筹资现金净流入174.9亿元（上年同期净流出18.1  亿元），主要为债券融资增加等所致。受益债转股、资产证券化业务开展、永续债发行等影响，资产负债率同比下降2.5pcts  至76.6%，与去年年底基本持平。
        ▍一季度订单同比基本持平，结构上公路、市政订单稳增，而铁路、城轨订单下滑，在手订单充裕。2019  年一季度公司新签订单3,132.9  亿元（同比+0.3%），其中国内订单3,061.2  亿元，同比+4.9%；海外订单71.7  亿元，同比-65.1%。分业务看，基建新签2,705.8  亿元（同比+3.7%），剔除PPP、BOT  等投资订单后基建新签2,238.6  亿元（同比-1.3%）；PPP、BOT  投资订单467.2  亿元（同比+37.3%），投资订单回暖与我们观察到3  月份PPP  落地金额显著提升相符。基建板块中，公路新签同比+7.6%至420.2  亿元；铁路新签订单同比-2.3%至517.6  亿元；市政新签同比+4.7%至1,768.0  亿元，其中城轨订单同比-22.8%至499.7  亿元。2019  年新签目标为18,000  亿元，一季度完成17.4%。随基建逐步回暖，预计2019  年基建订单料将继续稳增。未完成合同额为30,304  亿元，在手订单比2018  年全年营收为4.1  倍，在手订单充裕。
        ▍风险因素：铁路、城轨增速不及预期，债转股实施进度不及预期。
        ▍投资建议：综合考虑基建逐步回暖以及公司毛利率持续改善等因素，我们维持2019/20/21  年EPS  预测0.73/0.82/0.91  元，对应PE  为9.9/8.9/8.0  倍，维持“买入”评级。