公司Q4  归母净利润增速明显下滑，主要因为17Q4  产生了-19  亿元的少数股东损益，若不考虑少数股东损益，公司Q4  净利润同比增长35.7%。公司18  年毛利率/净利率分别为9.90%/2.36%，较17  年分别变动+0.09/-0.31pct。分季度看，公司Q1-Q4  毛利率分别为8.99%/10.87%/9.49%/10.09%，在四季度归母净利润同比减少的情况下，公司Q4  毛利率较Q3  反而有所提升。
        Q4  经营性现金流改善，债转股助负债率降低
        公司18  年经营性现金流为120  亿元，虽然较17  年有所减少，但是18Q4实现经营性现金净流入446  亿元，Q4  现金流改善明显。截止18  年末，公司资产负债率为76.4%，较17  年底下降2.2pct，主要因为公司18  年采取了市场化债转股措施，负债率明显降低。公司此次的债转股方案也为市场化债转股提供标杆，通过国企改革路径实现金融去杠杆，并通过市场化债转股引入投资。
        新签订单稳定增长，铁公基龙头有望持续受益于基建补短板
        根据公司年报，公司18  年新签合同额16922  亿元，同比增长8.7%。其中，基建/  勘察设计/  工程设备/  地产开发新签订单同比分别增长5.9%/1.9%/12.6%/47.1%。而基建业务中：铁路/公路/市政及其他新签订单同比分别变动4.8%/-11.0%/  13.6%。房建订单增长较快，而城轨订单略有减少。截至18  年末，公司在手订单29019  亿元，订单收入比约3.9  倍。根据国家统计局数据，1-2  月基建投资（不含电力）同比增长4.3%，增速较18  全年提升0.5  pct，其中，1-2  月铁路投资同比增长22.5%，较18  全年提升27.6  pct，增速创17  年12  月以来新高。而2019  年计划发行2.15  万亿地方专项债，地方专项债发行提速也有望支撑基建投资增速提升。
        盈利预测及投资评级
        公司作为铁路建设乃至整个基础建设的龙头企业将受益于“基建补短板”之后带来的基建投资的增加。预计公司19-21  年分别实现归母净利润197/217/236  亿元。公司目前PE（TTM）9.2  倍，8  家建筑央企平均PE（TTM）为10.2  倍，我们预计公司2019-2021  年归母净利润复合增速为11.2%，给予公司19  年10  倍PE  估值，而我们预测公司19  年EPS  为0.86  元/股，则对应A  股合理价值8.6  元/股，维持“买入”评级。H  股方面，按公司最新的收盘价计算H  股折价率为0.84（公司H  股最新收盘价为7.16  港元/股，按当前汇率折算为人民币价格为6.13  元/股，则折价率为6.13/7.27=0.84），则对应H  股合理价值为8.5  港元/股，维持“买入”评级。
        风险提示：固定资产投资不及预期；基建补短板效果不及预期；国企改革推进不及预期；海外经营风险等。