2019  年一季度，公司实现营业收入  3.34  亿元，同比下降  40.06%，归母净利润  1.59  亿元，同比下降  46.46%。  
        事件点评：
        1、非洲猪瘟重创养殖业，公司疫苗业务影响较大。2018  年  8月，非洲猪瘟传入我国并持续蔓延。截止目前，国内共爆发  129起非洲猪瘟疫情，波及大陆  31  个省市自治区。根据农业农村部公布的最新存栏数据显示，3  月份能繁母猪存栏量同比下降21%，生猪存栏量同比下降  18.8%。产能持续下滑，生猪养殖行业遭受重创。公司处于生猪养殖行业上游，18  年四季度及  19年一季度疫苗销售情况均受到较大影响，特别是以口蹄疫市场苗和猪圆环疫苗为代表的高端苗收入下降幅度较大。我们预计下半年猪价快速上涨，将缓解公司经营压力。
        2、终止实施  17  年股权激励计划，有利于公司稳定发展。公司终止实施  17  年限制性股票股权激励计划，并回购注销已授予但尚未解锁的限制性股票。根据股权激励计划的解锁条件，18  年公司归母扣非净利润需要在  16  年的基础上增长不低于  45%。
        2018  年公司实际扣非净利润并未达到解锁条件。为保障员工利益，公司决定回购并注销已授予但尚未解锁的限制性股票。我们认为，提前终止股权激励计划有利于稳定员工情绪，同时为新一轮的股权激励计划预留操作空间。
        3、新品上市，产品矩阵不断完善。去年  3  月，公司伪狂犬耐热保护剂活疫苗（C  株）成功上市，该疫苗对经典毒株和变异毒株均有良好的免疫原性。今年  3  月，公司猪繁殖与呼吸综合征嵌合病毒活疫苗（PC  株）取得产品批号，该疫苗利用反向遗传技术构造，免疫保护率高，安全性明显优于传统弱毒疫苗。同时，该疫苗拥有标记基因能区分野毒感染，可用于病毒净化。
        禽苗方面，全资子公司辽宁益康取得了重组禽流感病毒（H5+H7）三价灭活疫苗（H5N1  Re-11  株+Re-12  株，H7N9  H7-Re2  株）的生产资质，受益于禽产业链景气度提升，公司禽苗收入有望大幅提升。
        4、盈利预测与评级：我们预计  19-21  对应的  EPS  分别为  0.61元、0.70  元和  0.81  元，对应  PE  为  25.80  倍，22.76  倍和  19.67倍，维持“推荐”评级。
        风险提示：疫病风险、产品销售不达预期、猪价上涨不达预期