收入业绩超预期。
        【点评】  
        多品类持续稳健增长，利润水平亦维持稳定。公司  2019  年  Q1收入增速稳健，主要由零售和大宗贡献，其中通过应收账款达到  5  亿元，同比超过  100%，我们判断大宗贡献占比大概率更高。
        分品类来看，衣柜仍为主要收入增量引擎，新品类卫浴和木门增速维持较快增长。在此背景下，公司仍然保持稳健的利润水平，毛利率达到  34.22%，同比提升  0.31pct，净利率达到  4.18%，同比提升  0.32pct。
        整装大家居效果初现，变革渠道全方位引流。①整装大家居快速落地，欧派率先采取与各地家装龙头直接合作的模式，并在品牌、产品和服务方面赋能，从而前置流量入口、快速抢占份额。②在流量入口多样化的背景下，欧派全面拓展渠道，除整装外，一方面加强与大地产商合作，顺应精装修加速推进的趋势，另一方面完善线上布局，18  年橱柜收入中电商引流占  20%、木门收入中电商引流占  23.8%。
        展望未来，19  年业绩预计稳健增长。短期来看，我们看好欧派尝试的整装渠道放量。中长期来看，我们认为通过品牌效应释放、经销商优化与终端赋能，渠道效率将进一步提升，且公司持续布局的多元化引流将为收入增长带来护城河。
        投资建议：我们持续看好公司的内生增长能力和长期竞争优势，判断  19  年整装渠道趋于成熟，有望贡献稳定可观的业绩增量。
        我们预计  2019-2021  年  EPS  分别为  4.51/5.21/6.04  元，对应PE  分别为  26.6/23.1/19.9X，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：地产销售低迷，行业竞争加剧，大家居不及预期。