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>> 方正证券-恒逸石化(000703)事件点评:现金收购杭州逸暻,海宁新材料建设加速-190426
上传日期:   2019/4/30 大小:   455KB
格式:   pdf  共4页 来源:   方正证券
评级:   强烈推荐 作者:   李永磊
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逸暻的资产主要是  2017  年  4  月  6  日通过拍卖  5  折购得浙江红剑的破产清算资产中的优质化纤资产部分,成本较低目前逸暻已经完成了资产整合以及技改,目前处于前期生产阶段,产能尚不稳定,预计  2019  年下半年产能趋于稳定。
        2018  年,逸暻实现销售收入  45.2  亿元,实现净利润-0.9  亿元。
        2019Q1,逸暻实现销售收入  12.3  亿元,净利润  0.2  亿元。  以  2019  年  3  月  31  日为基准日对杭州逸暻的市场价值进行评估,其净资产账面值为  5.8  亿元,评估值为  8.1  亿元,评估增值率为  39.64%。评估增值的主要原因为历史取得成本较低,杭州逸暻化纤有限公司具有现时产能,生产技术符合环保要求,随着落后产能的不断出清,需求端的稳步上升,此次收购的未来盈利较为可观。
        2.恒逸石化拟变更募集资金  15.63  亿元,用于现金收购逸暻100%股权和海宁新材料建设
        公司  2018  年  12  月在境内非公开发行的  2.13  亿股普通股,共募集资金为人民币  29.5  亿元,资金已于  2019.1.29  到位。募集资金原定用于嘉兴逸鹏年产  50  万吨差别化功能性纤维提升改造项目(投资总额  9.8  亿元)、逸鹏智能化升级改造项目(投资总额  2.18  亿元)、逸鹏差别化纤维节能降耗提升改造项目(投资额  0.85  亿元)以及太仓逸枫的年产  25  万吨环保功能性纤维升级改造项目  (二期投资额  14.5  亿元,进度较慢)、逸枫的智能化升级改造项目(2.1  亿元)。
        目前,用于太仓逸枫的  2  项目募集资金余额为  15.73  亿元。由于新投资项目建设条件更为成熟,配套项目优势更为明显,公司拟变更募集资金总额  15.63  亿元用于海宁恒逸新材料的年产100  万吨智能化环保功能性纤维建设项目(总投资额  63.6  亿元)以及现金收购逸暻  100%股权(总投资额  8.1  亿元,评估见上文)变更为海宁新材料原因:(1)100  万吨的规模优势(89  万吨  POY产能,11  万吨  DTY  产能),自备热电厂进一步降低吨成本。原项目逸枫建设进度较慢,规模效应不明显。(2)海宁项目建设预计较快,对公司利润增厚将较快  
        变更为逸暻的原因:(1)逸暻目前逸暻开始是试生产,设备较为先进,差异化产品占比高,未来盈利能力将较强。同时将尽快对公司利润进行增厚。(2)解决公司与控股股东恒逸集团之间的同业竞争问题(逸暻股权结构的实控人为恒逸集团)。
        3.恒逸石化拟再次发行不超过  20  亿元的可转债
        公司将公开发行总额不超过人民币  20  亿元、不超过  2000  万张可转换公司债券,拟将募集资金投入子公司海宁恒逸新材料的年产  100  万吨智能化环保功能性纤维建设项目(情况见上文),该项目计划总投资  63.6  亿元。在募集资金到位之前,公司将根据项目进度的实际情况以自筹资金先行投入,并在募集资金到位之后予以置换。
        4.公司未来三年股份分红汇报规划(2019-2021  年)
        公司除重大投资计划或重大现金支出等特殊情况外,当年盈利且累计未分配利润为正的情况下,采取现金方式分配股利。其现金分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的  15%。公司将于股东大会召开后  2  个月内完成股利的派发事宜。
        5.投资评级与估值:预计  2019/20/21  
 
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