预计公司产能保持每年20~30%稳定增长，为营收增长注入强劲动力，维持“买入”评级。
        ▍2019Q1  业绩同比+17.7%，毛利率短期承压。公司2019  年Q1  实现营收13.16亿元，同比+33.57%；归母净利润1.84  亿元，同比+17.67%；扣非后归母净利润1.68  亿元，同比+10.86%。公司营收快速成长，受益于通信端需求向好，叠加新增产能持续释放。利润端不及营收端，主要源于毛利率承压。公司毛利率同比-3.7pcts  至29.9%，主要源于江西二厂仍处于爬坡期以及珠海景旺柔性盈利能力有待改善。费用端而言，整体费用率同比-0.02pct  至15.18%保持稳定，其中股权激励费用约500  万元（全年约0.20  亿元），可转债利息费用约1000  万元。此外，公司持续进行智能化改造，江西二厂广泛使用AGV  等代替人工，生产效率及产品良率均有效提升。展望未来，随着需求回暖、江西二厂顺利爬坡及珠海景旺柔性扭亏为盈，公司盈利能力改善可期。
        ▍新老产能持续释放，营收增长动力十足。公司在龙川、江西、珠海三地产能预计将在2019-2020  年相继释放，助力营收保持快速增长：1）龙川基地技改项目将于2019  年8  月底完工，预计2019  年产能增幅约15%。2）江西基地一期项目主要针对消费电子领域客户，未来产能增量主要来自技改扩产，预计2019  年营收增幅不超过10%；江西二厂重点针对汽车电子领域，2018  年完成了3  条产线落地并实现量产，目前正加紧建设新产线并将于2020  年年中完工，预计满产后产值增长至2018  年的3  倍以上。3）珠海项目规划产能200  万平方米FPC和300  万平方米HDI，预计2020  年释放出约10%产能。短期内公司营收增长主要源于江西二厂，长期看珠海项目是最重要营收增量。根据我们测算，公司产能保持每年20~30%的稳定增长，为营收增长注入强劲动力。
        ▍导入客户及管理模式，珠海景旺2019  年营收有望翻倍。公司FPC  业务进展迅速，原有产能无法满足全部订单，因而并购珠海景旺柔性（原珠海双赢）实现产能迅速扩张。公司完成收购后复制公司原有成功的管理及生产经验提升经营效率，并导入部分优质客户，叠加该工厂原有客户（立讯精密），预计2019  年珠海景旺柔性产能利用率将爬升至高位，全年有望实现营收翻倍（2018  年近2亿元），并有望在2019H1  扭亏为盈。
        ▍风险因素：新产能落地不及预期，PCB  领域市场竞争加剧。
        ▍盈利预测及估值。公司是国内少数同时覆盖RPCB、FPC  和MPCB  的厂商，专注智能制造升级，持续在高端产品领域布局及产能扩张。我们维持公司2019~21年EPS  预测2.54/3.29/4.04  元（对应可转债换股前2.63/3.40/4.19）元，给予2019  年30  倍PE，对应目标价76.2  元，维持“买入”评级。