2018  年毛利录得  44.87  亿元，同比增长  19.1%。
        毛利率方面，公司  2018  年新车销售毛利率录得  6.1%，较  2017  年上升1.2  个百分点；其中豪华车销售业务毛利率录得  6.7%，较上年上升  1.5个百分点。售后业务毛利率录得  46.2%，较上年略有下降。公司整体毛利率录得  12%，较  2017  年上升  1.4  个百分点。
        由于豪华新车销售毛利率明显提升，绝对额高速增长（较  2017  年增长35.3%），因此公司整体毛利快速增长。但  2018  年公司汇兑损失和快速增加的融资成本（较  2017  年增长约  30%）对盈利形成较大拖累，导致全年净利润增速仅  2.8%。
        金融服务业务高速增长，盈利贡献持续上升
        2018  年，公司金融服务业务所得利息及服务收入  8.44  亿元，同比增长61.7%。2018  年该分部可呈报净利润  6.21  亿元，同比增长  64.2%。2018年该分部可呈报净利润占公司总体净利润的比例约  50%，占比较  2017年的约  31%显著提升。
        公司旗下从事汽车金融业务的东正金融本月于港交所上市。预计东正金融  IPO  上市对于公司扩大汽车金融业务规模，提升金融服务业务盈利水平将有正面促进。
        豪华车细分市场增长潜力大，公司未来有望保持稳健增长
        2018  年公司豪华品牌新车销量占公司所有新车销量比重为  76.8%，销售金额占比为  90%，毛利占比为  98.2%。尽管当前乘用车行业整体增速遇到波折，但在国内经济持续增长，消费不断升级的大背景下，豪华车细分市场仍有望保持相对强劲。公司定位于豪华车经销与服务商，我们认为公司未来将有望保持稳健增长。
        盈利预测
        我们下调公司  2019  年归母净利润预测至约  14.9  亿元人民币，预计较2018  年将实现  20%以上的增长，其主要增长动力将来自于新车销售增速的企稳回升以及金融服务业务规模的快速扩大。同时预测  2020  年公司收入及净利润将继续实现双位数的快速增长。
        估值与投资评级
        正通汽车（01728.HK）港股  2019  年  4  月  2  日收盘价对应  PE  约为  7.5  倍，对应我们的  2019  年预测业绩  PE  约为  6.2  倍。公司目前估值处于较低位置，长期投资价值比较突出。但鉴于目前行业整体增长依然较弱，中短期内估值明显提升的动能并不充足，暂维持中性评级。
        风险提示
        国内车市竞争加剧，豪华车供需情况恶化。