坚持“有所为有所不为”原则，公司或围绕  ROE  上升逻辑做调整
        历史上看公司  ROE  水平较高主要与高资产周转率有关，09  年以来总资产周转率快速下降导致  ROE  水平明显下降，12  年起公司净利率开始大幅下滑。06  年至  18  年公司不断拓展新业务，总资产从  65  亿元扩张到  589  亿元，但多项新业务产出却不尽人意。宝沃股权转让验证了我们在  17  年  11  月报告中对于公司或围绕  ROE  提升逻辑做调整的判断。剥离宝沃后公司将聚焦商用车主业发展，同时加快非主营及亏损业务改革调整，提高资产利用率和盈利能力。
        专注发展商用车主业盈利有望恢复，积极推进国际化战略联盟
        公司轻卡多年市占率第一，具有较强的市场竞争力，同时公司通过与戴姆勒、康明斯等国际知名企业进行战略合作，完成了商用车全系列发动机等核心零部件布局，形成公司核心竞争力，合资的动力系统战略加上第三方资源共同支持公司整车战略。
        投资建议
        公司在商用车领域形成较强的竞争力，未来或继续调整竞争力低下业务，资产质量的提升有助于公司盈利能力的恢复。我们预计公司  19-21  年  EPS  为0.03/0.06/0.08  元，19-21  年每股净资产为  2.34/2.39/2.47  元，按最新收盘价计算  19-21  年  PB  为  1.26/1.23/1.19  倍，结合行业平均及公司历史  PB  水平，给予公司  19  年  1.3  倍  PB  估值，对应合理价值为  3.11  元/股，给予“增持”评级。
        风险提示
        商用车行业景气度下降；市场竞争加剧；公司业务调整不及预期。