降本增效效果初显，公司毛利率、净利率显著提升
        公司降本增效措施效果明显，成本费用得到了有效控制。19  年1  季度，公司毛利率为9.5%，较18  年1  季度上升0.6  个百分点；受益于毛利率提升及期间费用率全面下降，公司净利率为3.6%，较18  年1  季度上升0.9  个百分点。19  年1  季度公司期间费用率为4.3%，较18  年1  季度下降0.9  个百分点，其中销售费用率/  管理费用率/  研发费用率/  财务费用率分别为3.02%/0.49%/0.41%/0.38%，同比下降0.17/0.29/0.18/0.22pct。
        重卡行业19  年稳定性或超预期，T  系列车是公司长期看点
        16  年治超新规和重卡对中卡替代加速了重卡行业过剩的保有量出清，考虑到目前行业库存健康，我们估计19  年重卡销量仍将较为平稳，且行业集中度的提升利好公司等重卡龙头。根据中机中心数据，我国重卡中高端化、大排量化趋势明显，近年来12  升以上排量民品重卡占比持续上升，已由15  年的0.9%大幅提升至19  年1-2  月的15.7%，中长期来看，公司源自曼技术平台的T  系列新车在未来5-8  年内仍将维持竞争力，公司依托T  系列新车有望提升市场份额，同时产品结构上移或将带动公司盈利水平进一步提升。
        投资建议
        长期来看，在重卡行业大功率化、中高端化趋势下，T  系列车将提升公司盈利水平，公司心无旁骛做主业，业绩富有弹性和韧性。我们上调公司19-21年EPS  分别为1.81、2.37、2.93  元，对应当前股价的PE  为10.3/7.8/6.4  倍，18  年年报每股拟分红0.46  元，目前股价对应股息率为2.5%。公司目前估值处于历史低位，考虑到国外卡车龙头近年15  倍左右的PE  估值中枢，结合公司历史估值及可比公司估值，我们给予19  年15  倍PE，合理价值为27.2  元/股，维持“买入”评级。
        风险提示
        宏观经济不及预期；重卡行业景气度不及预期；公司销量不及预期。