归属于上市公司股东的净利润  10.31  亿元，同比增加16%。其中，管道燃气收入  74.94  亿元，同比增加  27%：燃气批发收入  4.78亿元，同比增加  18%；石油气批发收入  25.6  亿元，同比基本持平；瓶装石油气收入  5.36  亿元，同比增长  10%。以上分产品收入可见，公司收入增加主要源于主业管道燃气收入增长，其中  2018  年公司深圳地区的电厂燃气销量达到8.56  亿方，同比增长  30%。
        公司毛利率微升，销售费用率和管理费用率下降，财务费用率上升。2018  年，公司综合毛利率  20.95%，同比微升  0.22  个百分点。其中管道燃气毛利率23.74%，同比减少  2.35pct；燃气批发毛利率  5.8%，同比上升  1.38pct；石油气批发毛利率  3.43%，同比减少  1.24pct；瓶装石油气毛利率  35.62%，同比减少  1.91pct。2018  年，公司销售费用率  7.51%，同比下降  0.38  个百分点。管理费用率  1.35%，同比下降  0.14  个百分点。财务费用率  1.26%，同比上升0.31  个百分点。
        公司作为深圳市燃气龙头，区位优势明显，同时积极异地拓展。根据公司  2018年报披露，公司积极推进深圳市城中村管道天然气改造，全年进场施工  27.9万户，完成改造  8.27  万户（2017  年  9  万户）。同时公司积极发展工商、锅炉改造、学校改造、医院、食街等客户，预计每年可新增燃气销量  6000  万立方米。在做好深圳本地市场的同时，公司积极拓展异地项目，2018  年新增  6  个异地城市燃气项目，异地净增  19.59  万户，同比增加  19%。深圳作为一线城市，人口持续增长，公司内生外延并举，我们预计未来燃气销量增速将持续高于全国平均水平。
        盈利预测与估值。我们预计  2019-21  年实现归属母公司所有的净利润  11.33、12.25、13.47  亿元，对应  EPS  为  0.39、0.43、0.47  元。参考可比公司估值，给予公司  2019  年  18-20  倍  PE，对应合理价值区间  7.02-7.80  元，维持优于大市评级。
        风险提示。（1）管道燃气上游价格大幅上升；（2）燃气安全事故；（3）深圳市城中村改造不及预期。