另外，2019年一季度公司营业收入为31.08亿元，同比增长0.97%，实现归母净利润2.38亿元，同比减少3.37%  
        简评  
        燃气销售快速增长，18年收入同比提升15%  
        2018年公司营业收入同比增长15.2%，其中天然气销售收入79.71亿元，同比增长26.31%，主要是受到其燃气销量增长的带动。具体来说，公司18年共完成燃气销售量27.67亿立方米，同比增长25.39%。一方面，由于南山电厂于18年5月开始向公司购气，公司的电厂售气量同比增长30.47%达到8.56亿立方米，占总销售量的比重为30.94%；另一方面，非电厂天然气销售量受到深圳地区城中村改造以及公司异地业务的拉动，同比增长23.21%达到19.11亿立方米，占总销售量的比重69.06%。
        内生、外延并举，公司燃气销量有望稳步增长  
        我们认为，公司深圳地区未来的燃气销售量主要受到"城中村"改造及电厂客户增加的拉动。"城中村"方面，2018年公司完成深圳全市1836个城中村改造条件核实，全年进场施工27.9万户，完成改造8.27万户，深圳地区净增用户数19.59万户，预计19-20年每年还将改造30万户左右，居民用气量有望稳步增长。电厂用气方面，公司18年5月开始向南山电厂供气，年供气量约为2-3亿方，华电坪山电厂也于19年1月1日正式投产，并且该电厂也已经和公司签订了长期的天然气购销协议，年供气量约定为3.8亿方。另外公司还积极开拓异地项目，2018年在深圳市以外新增6个城燃项目，分别是云南建水、江川、石林、弥勒项目以及江西上犹、高安项目，深圳以外地区净增燃气用户19.59万户，实现燃气销量9.56亿方，同比增长40%，我们预计公司的异地业务未来有望加速推进，19年也将维持30%左右的高增速。
        深圳燃气售价调整落地，对公司整体影响较小
        2018年12月29日，深圳市发改委发布了《关于调整我市管道天然气非居民用气销售价格的通知》，对工商业用气最高限价、以及西气东输二线供应燃气电厂的最高限价进行了调整，其中工商业最高限价由之前的4.49元/立方米下调至4.39元/立方米，降幅0.1元/立方米，电厂用气最高限价由之前的2.48元/立方米下调至2.33元/立方米，降幅0.15元/立方米，本次调价自19年1月1日开始执行。我们认为本次调整对公司整体影响较小，首先，公司之前对下游电厂的燃气售价给予了一定优惠，没有按最高限价进行结算，因此之前的用气价差仅有0.2元/方左右，本次下调后电厂用气最高价差仍有0.25元/方左右，高于之前价差，所以电厂用气基本不受影响；其次，工商业气价下调会使得下游用户的用气量有所提升，从而能够实现"以量补价"，可以在一定程度上对冲气价下调带来的影响。另外，文件中还规定若中石油因冬季保供等因素与市燃气集团的结算价格在现行西气东输二线天然气基准门站价格基础上进行调整，则最高限价作相应调整，那么19年冬季公司的成本压力有望部分传导至下游，盈利能力得到进一步保证。
        静待LNG接收站投运，维持公司买入评级
        根据公司年报，公司在建的深圳市天然气储备与调峰库工程工程进度已达到99.26%，工程建设已经完工，预计即将投入运营，投运后LNG周转能力能够达到10亿方/年。根据我们的测算，在LNG储备调峰库开始正常运转后，整体负荷率维持在60%的情况下，如果进口LNG购销价差平均为800元/吨那么其能为公司带来的年化净利润大概为1.3亿元，业绩弹性较大。我们预计，2019-2021年公司将分别实现营业收入141.75亿元、166.75亿元、183.48亿元，实现归母净利润12.32亿元、14.51亿元、16.50亿元，对应EPS分别为0.43元、0.50元、0.57元，维持买入评级。