全球化的过程中，将迎来估值与业绩双升，维持强烈推荐。
        ※公司挖机和起重机销量增速远超行业，市占率进一步提升。①挖机市占率稳居行业第一，中大挖提升明显。公司  2019  年Q1  挖机销量达  19592  台，同比+52.35%，远超行业增速  24.5%，一季度挖机市占率达  26.2%，同比提升  4.79pct，稳居市场第一。从吨位结构来看，2019  年  Q1  三一重工小挖市占率  28%，中挖市占率  21.7%，大挖市占率  27.3%，小挖、中挖、大挖分别同比提升  4.7pct、5.4pct、4.7pct，中大挖市占率提升明显。②起重机增速远超行业均值，市占率进一步提升。2019  年  Q1，公司汽车起重机销量  3187  台，同比+120.86%，超过行业增速  69.65%，市占率达  25.67%，同比提升  5.95pct；随车起重机销量  622  台，同比+73.26%，超过行业增速  12.27%，市占率达  15.18%，同比提升  5.34pct；履带式起重机销量合计  285  台，同比+139.50%，远超行业增速  70.05%，市占率达  43.64%，同比提升  12.66pct。
        ※销售回款好，经营性现金净流量创历史同期新高。①公司资产周转率提高，经营质量优化。公司严格付款条件，优化客户质量，自  2016  年开始大幅提高全款、分期首付款比例，应收账款周转天数由  2018  年  Q1  的  142.18  天下降至  96.18  天，存货周转天数由  2018  年  Q1  的  88.01  天下降至  68.63  天，逾期率控制在历史最低水平；②公司销售回款好，经营性现金流创历史同期新高。公司一直高度注重经营质量与风险管控，建立了较为完善的风险控制体系，销售政策严格，客户回款情况较好，2018年公司实现经营活动净现金流  105.27  亿元，同比增长  22.91%，创历史新高，上一波周期高点  2011  年，公司经营活动净现金流只有22.79亿，到2019年Q1经营性现金流继续好转，达到38.23亿，创历史同期新高，并且也是自公司上市以来，连续三年一季度经营性现金净流量为正。从现金流水平来看，公司经营质
量已经发生质的飞跃。
        ※新  增  资  本  开  支  有  限  ，毛  利率  环  比  提  升  明  显。2018  年Q1/Q2/Q3//Q4  公司产品毛利率分别是  31.92%、31.43%、30.12%、29.12%，2019  年  Q1  公司毛利率  30.72%，同比降低  1.2pct，环比+1.6pct。公司一季度毛利率同比略有下降，我们判断主要是产品结构调整，相比于毛利率更高的挖机，起重机增速更快，占比提升更多。未来公司新增资本开支有限，伴随公司产品销量增加，单位固定成本下降，规模效应加强，毛利率仍有向上空间。
        ※财务费用率显著降低，盈利能力提升明显。2019  年  Q1  期间费用率  11.98%，同比降低  5.60pct，其中财务费用率只有  0.57%，同比-2.92pct，在三费中降幅最大，我们判断主要是公司有息负债率下降带来的利息费用减少的原因，2018  年  Q1  有息负债率为  29.87%，2019  年  Q1  为  14.92%，同比-14.95pct，有息负债整体下降明显，我们判断这一方面是因为可转债转股后应付债券利息费用大幅下降，另一方面，公司的银行贷款等其他有息负债也有明显下降。公司  Q1  净利率  15.61%，同比提升  2.84pct。从公司历史净利率水平来看，2009-2011  年平均净利率为16.98%，公司  2012-2016  年平均净利率只有  4.98%，最低仅有0.59%，2016  年净利率为  0.70%，随着行业从  2016  年下半年开始回暖，2019  年  Q1  净利率已恢复至  15.61%，盈利能力提升明显，我们认为