上调目标价至9.89元，增持评级。        
        投资要点：
        投资建议：非息收入增长超预期，上调19/20/21年净利润增速预测至13.69%(+1.8pc)/13.66%(+0.1pc)/13.29%，EPS1.20/1.37/1.57元，BVPS9.89/11.01/12.27元，现价对应5.88/5.12/4.49倍PE，0.71/0.64/0.57倍PB。基本面超预期,上调目标价至9.89元,对应19年1.0倍PB，增持。  业绩概览：18A/19Q1营收+4.1%/29.2%，净利润+10.0%/14.4%，净息差（期初期末）1.38%/1.07%，不良率1.39%/1.39%，拨备覆盖率204%/211%。  
        新的认识：
        非息收入将成为2019年业绩增长的重要驱动力  非息驱动营收加速。18Q4/19Q1单季营收同比增速为10.8%/29.2%，营收增速提升的驱动力来源于非息净收入大幅增长。其中，19Q1单季手续费净收入同比增速由负转正，估计主要由代理收入贡献。  
        零售存贷占比双升。资产端，19Q1零售贷款/贷款总额比例较18年末上升5pc至32%。负债端，19Q1存款总额/总负债比例较18年末大幅上升4pc至65%；零售存款/存款总额比例上升3pc至22%。  
        资产质量基本平稳。①资产质量保持稳定。19Q1不良率1.39%，较18年末持平。19Q1关注率较18年末上升1bp至2.26%。②资产质量继续做实。18A不良偏离度较年中下降2pc至87%。③19Q1拨备覆盖率较18年末上升7pc至211%，风险抵补能力持续提升。  
        风险提示：经济增长失速引发信用风险，地区信贷风险集中暴露。