生息资产规模平稳增长，资产负债结构持续优化：资产端来看，（1）信贷规模快速增长；（2）投资规模较年初下降 2.3%，主要原因是应收款项类投资规模压降近 460 亿；（3）同业资产继续压降 20%。负债端来看，（1）存款实现较快增长；（2）应付债券同比继续大幅增长，主要原因是同业存单余额较年初大幅增长 34%；（3）同业负债持续压降。
    定价方面，上半年净息差下降 1bp 至 1.57%。上半年银行表内信贷额度较紧张，贷款定价整体上行，近期信贷额度边际宽松，贷款定价或承压；市场资金价格方面，上半年资金价格处于较高水平，近期流动性充裕，资金利率下降明显，据此我们判断下半年江苏银行资产端收益、负债端成本将同步下降，NIM 大体上保持稳定。
    不良率下降 1bp，资产质量稳步改善。期末不良率为 1.40%，较上年末下降 1bp，拨备覆盖率 182.13%，较上年末下降 2 个百分点，拨贷比 2.55%，较上年末下降 5bps。不良贷款/逾期 90 天以上贷款比率为 112%，较上年末提升约 8 个百分点。整体来看，公司资产质量呈现稳步改善态势。
    资本方面，期末资本充足率和核 心一级资本充足率分别为 12.67%和8.61%，较年初分别提升 5bps、7bps，公司业务结构调整的效用显现，资本利用效率提升。
    盈利预测：我们预计公司2018-2020 年归母净利润分别为 132.73亿、146.69亿、166.00 亿，以 2018 年半年末股本计算，对应 EPS 分别为 1.15 元、1.27 元、1.44 元，预计 2018 年底每股净资产为 9.13 元，以 2018-8-20 收盘价 6.15 元计算，对应 2018-2020 年 PE 分别为 5.3 倍、4.8 倍、4.3 倍，对应 2018 年底的 PB 为 0.67 倍。维持对公司的审慎增持评级。
    风险提示：不良超预期暴露，资产质量大幅恶化