我们于19Q1  原油市场总结中指出，当前油价价格持续上涨的核心动力来自于供给端的收缩，同时提示供给端的不确定性加大，将加剧原油价格的波动。近期原油供给端事件不断，导致开始油价处于震荡期。（1）根据财经报社(香港)报道，周一(4  月22  日)亚市早盘，特朗普政府将不再对寻求进口伊朗石油的国家给予制裁豁免，导致油价上涨；（2）根据金融界美股报道，北京时间4  月27  日，美国总统唐纳德-特朗普敦促欧佩克采取行动以压低油价，导致周五油价大跌。供给端不确定的加大导致油价波动加剧。
        近远期价差显示原油已回归供需平衡状态。对于美油近远期价差进行分析，或可以理解市场是如何看待当前原油基本面的状态和变化的趋势。从目前的价差来看，美油1906-1908  价差在-0.12  美元/桶，仍然呈现出贴水的状态，证实原油仍处于供给过剩状态。但是从价差变化趋势来看，当前价差明显收窄（3  月1  日为-1.26  美元/桶），证实市场供给过剩程度在大幅减弱，原油市场已基本重新回归平衡。
        原油供给端不确定性或开始加剧。当前助使原油市场重新回归平衡的力量主要是OPEC  的大幅减产，5  月初将是美国制裁伊朗豁免期到来的时间，考虑到美国对于低油价仍然有诉求，预计对于伊朗制裁的程度或较低，伊朗原油仍可流向市场，伊朗供给存在变数。此外，OPEC  联盟的油长将在4  月17-18  日将在维也纳就产量政策举行会议。由于沙特等国家对于高油价具备较强诉求，减产协议可能延长。综合考虑，不确定性加大或加剧油价波动。
        原油需求端季节性回暖。根据wind  资讯，4  月19  日美国炼化产能利用率为90%，较4  月初回升4  个百分点，由于二季度是检修重启的时间点，预计后续原油的需求将环比增加，出现季节性回暖。
        美国产量处于历史高位，商业原油库存增加。4  月24  日美国采油钻机数为805  台，较之前一周的数量减少20  台，较去年同比减少20  台。4  月24  日美国天然气钻机数为186  台，较之前一周减少1  台，较去年同比减少9  台。4月19  日美国原油产量为1220  万桶/天，与之前一周增加10  万桶/天。此外，根据EIA  数据，4  月19  日美国商业原油库存为46063.3  万桶，较之前一周增加547.9  万桶；美国库欣地区原油库存为4491.2  万桶，较之前一周增加46.3万桶。虽然美国原油产量达到历史新高，但是美国采油钻机数和库存的大幅下降，促使市场对于原油供需过剩程度的担忧大幅缓解。
        19Q2  油价预测：考虑到原油价格上涨的核心力量（即供给端收缩）的不确定性在加剧，我们预计19Q2  原油价格或处于震荡期，如果OPEC  减产力度减弱或者大幅增加，我们预计油价或可能处于震荡下行期。
        聚酯产业链仍核心看好聚酯环节。根据供需和成本变化，再度重点强调聚酯的预期差。
        （1）供给端：未来聚酯产能温和扩张，将成为产业链定价权最强环节。由于近三年聚酯产能平均增速约为10%（2017-2019  年，产能增速分别为7%，10%和8%），市场担忧聚酯或处于供给过剩状态，行业或开始整合，区别于市场的观点，我们认为聚酯行业未来几年仍处于供需平衡状态，行业仍有望维持高景气周期。核心原因是聚酯产能扩张较为理性，未来几年将处于温和扩张期，产能扩张速度基本与需求增速匹配。供给增量取决于行业产能扩张。供给主要是两方面，一是产能变化，二是开工率；由于2017-2018  年行业处于高景气周期，开工率已高达85%左右，我们假设未来行业开工率维持高景气时期下的状态，那么决定供给增量的即是产能变化。根据卓创资讯，未来聚酯行业产能增速将趋于大幅下滑，2020-2023  年，每年的产能增速都将低于5%，在经历2018-2019  年的小幅扩张之后，聚酯行业产能增速已再次回归理性。由于供给端将处于理性扩张时期，那么核心决定盈利的是供给增速是否与需求增速匹配。
        （2）需求端：需求增速仍有望维持5%以上增长。先看2019  年，当前行业处于需求下行周期，主要是因为内需纺服零售额增速在趋缓，