煤炭板块：薛湖矿停产拖累煤炭业绩。薛湖矿7月份才收到复工批复，导致2018年公司商品煤产量只有626万吨，同比下降105万吨；销量643万吨，下降11%。综合售价757元/吨，同比增加67元/吨，主要是由于许昌郑州矿区贫瘦喷吹煤价格较高，许昌神火实现净利6.5亿，和去年持平，但公司控股51%的整合矿平台公司裕中煤业亏损5.4亿，主要是计提在建矿井资产减值损失，参股39%的赵家寨矿净利4.1亿，煤炭板块整体依旧盈利。    
        电解铝板块：成本上升，盈利大幅下滑。2018年公司电解铝产销量108万吨，较去年微降。综合售价11825元/吨，同比下降42元/吨。成本方面大幅增加，2018年，新疆对燃煤发电机组征收0.0241元/度的政府性基金，对应增加吨铝成本300元左右。即便如此新疆电解铝用电成本依然在国内处于金字塔顶端。此外2018年氧化铝价格走强，国内年均价格较去年涨100元/吨，对应吨铝成本约190元/吨。公司将本部和沁澳66万吨产能指标公示转移至云南神火，2020-2024年云南电解铝用电成本仅0.25元/度，本部发电成本约0.35元/度，过网费0.08元/度，较云南吨铝用电成本高2500元。产能转移能够彻底解决本部巨额亏损问题，而且能够带来新的利润增长点。    
        盈利预测及评级：展望2019年，煤炭产量逐渐走出矿难影响小幅增加，冶金煤价平稳，电解铝价格酝酿反弹，氧化铝和预焙阳极价格有望下行带动成本下降，公司盈利有望复苏，预计2019年EPS为0.15元/股，给以"审慎推荐-A"评级。
        风险提示：煤铝价格低于预期、诉讼存在不确定性