公司一季度收入同增  38%，其中欧神诺实现收入  9.5  亿元，同比增长  47%，自营工程渠道收入贡献了主要的收入增量。公司经营情况大幅增长，主要系欧神诺凭借其在工程业务自营模式多年累积的先发优势，契合了房地产新建住宅精装房发展趋势，同时零售端模式革新和渠道下沉布局也推动了零售端业务的增长。
        毛利率维持稳定，净利率同比提升。毛利率同比提升  0.62pct，归属净利率同比提升  0.47pct。管理费用率大幅下降  1.7pct，主要源自于股权激励费用的节省，财务费用率的提升主要源自借款的增加。
        经营性现金流量净额  1.82  亿元，远超单季度归属净利润。公司销售商品、提供劳务收到的现金  13.45  亿元，收现比  1.3，应收账款环比下降0.82  亿元，显示出较强的回款能力。在购买原材料及劳务支付的现金高出营业成本  1.38  亿元的基础上（成长期的公司均会有支付现金较营业成本更高的规律），实现经营性现金流量净额  1.82  亿元，远超单季度归属净利润，较去年同期提升  2.14  亿元，现金流状况优异。
        竣工改善可期，公司有望充分受益。当前从新开工到竣工的时滞已经延长至  3  年，我们预计竣工推迟的时间有限，结合  10  大房企  2019  年预期竣工面积加速提升，或表明大房企竣工高增具备一定确定性，小企业也有望在资金情况好转下出现竣工边际改善。考虑到欧神诺当前主要客户及在拓展客户均为大型房企，公司有望充分受益竣工改善。
        2019年对公司至关重要，关注工程端新客户拓展与零售端的增长。2019年是对公司非常重要的一年，工程端依托于三大客户（碧桂园、万科、恒大）竣工增长而增长的逻辑，或将转化为依托  B  端优势实现新客户开拓的逻辑；零售端预计能够同时看到经销商数量和收入规模的持续健康增长。预计公司  2019-2021  年归属净利润  5.5/7.2/9.8  亿元，对应  PE为  16、12、9  倍，维持买入评级。
        风险提示：  
        1.  新客户开拓不及预期；
        2.  现金流恶化。