通常产能周期依附于需求周期---对于无差异产品，供需边际改善会带来价格上涨，进而盈利改善，从而产能投放增加。我们从技术升级的角度重新审视这一句，创新从两个方面影响周期特征：一是加大产品差异程度，由于部分产品脱离单一的需求周期，部分企业的周期波动会减弱，二是拉低行业成本曲线，技术升级会通过降低制造成本来改善盈利，从而产能投放增加。
        玻纤行业的三次技术升级
        我国玻纤发展史也是技术迭代史，其自主创新分为三个阶段：一是2006-2010年，主流设备和工艺的创新。中国巨石完成了多项技术的全球首创，生产规模和效率大幅提升，在全行业中脱颖而出，同期由于这些技术成为行业通用，全球玻纤产业重心向中国转移；二是2011-2020  年，设备工艺创新、配方初步升级，巨石凭借管理和资金优势，率先进行冷修技改主导下的创新，与行业的成本差距显著拉大；三是2016-2025  年，伴随需求升级的配方升级。技术升级带来的核心变化从生产成本延伸至产品性能（热塑纱、风电纱等），此阶段的技术升级与过去的区别在于：1）技术升级相对缓慢但持续性强；2）技术升级伴随客户和市场壁垒的建立，外溢效应会减弱甚至消失。
        结论：追赶与引领，外溢与壁垒
        从巨石竞争力角度：技术外溢将过去，产品壁垒在形成。玻纤创新企业与其他企业的关系是引领与追赶，但追赶效应边际在减弱。目前处于第二次技术升级的外溢时期，故行业成本曲线下移，这也是近两年产能大幅投放的根本原因。随着上一轮技术进步的追赶效应减弱（由于集中冷修步入尾声），且新一轮产品升级的引领效应已显现，中国巨石的全球竞争力将会再次步入增强阶段，盈利中枢将持续领先同行且有望稳健上行。
        从行业景气角度：随着技术追赶效应减弱叠加价格跌至低位后，行业投资冲动大幅下降，我们判断供需边际下半年将改善。2018  年全球新增供给91  万吨，预计2019  年全球新增约30  万吨，主要集中在上半年。考虑到风电、汽车、地产后端等需求有望边际改善，预计供需边际有望在今年下半年改善。预计2019-2021  年EPS0.75/0.88/1.03  元，对应PE15/13/11  倍，买入评级。    
        风险提示：
        1.  全球经济增速大幅下降；
        2.  行业产能投放超预期。