财报披露，1Q19末公司拥有门店数1268家，较18年末净增13家；其中，仓储超市净增3家至182家，便民超市净关4家至744家，罗森便利店净增14家至316家，中百百货及中百电器分别维持9家和17家。公司持续开店，强化湖北超市龙头的地位，同时积极进行门店调整，预计19年调整持续，门店经营质量将进一步改善。公告显示，公司于2019年3月28日收到永辉的要约收购报告书，建议关注永辉要约收购进程。  
        毛利率略有下降，门店盈利能力增强  
        1Q19公司的综合毛利率为21.17%，同比微降0.09pp。销售管理费用率为16.89%，同比下降0.1pp；财务费用率为0.09%，同比下降0.2pp。综合来看，1Q19的净利率为0.59%，同比提升0.19pp。  
        盈利预测及投资建议
        公司开展合伙人制度，并借鉴永辉和罗森的优秀管理经验，运营效率优化，2018年实现扣非净利润扭亏为盈，目前仍处提质增效转型期，盈利能力较弱，因此我们采用PS估值，预计19-21年实现营收159/168/178亿元，参考公司最近12个月PS中枢为0.30X，给予公司19年0.35XPS，对应合理价值为8.17元/股，维持"增持"评级。  
        风险提示：超市行业复苏缓慢，竞争加剧；业态调整升级和超市生鲜改造低于预期；控费效果、盈利改善低于预期；国改进程不达预期。