本次要约收购溢价较高，彰显永辉决心。永辉从2013  年开始通过二级市场增持中百股权至5%，后持续增持至17  年Q3  的29.86%，武商联集团及一致行动人为保持控制权，也不断增持至34%。目前中百集团董事会6  个席位，武商联占3  席，永辉占2  席，第三大股东新光控股占1  席。本次若要约收购成功，永辉将成为中百集团第一大股东，后续能否成功落地仍需持续跟踪。
        中百业务对永辉明显补强。目前永辉全国范围扩张，2017  年进入湖北，根据官网目前仅有襄阳一家门店。中百集团是湖北商业龙头，2018  年仓储店/超市/  便利店/  百货分别拥有179/748/302/9  家门店，  全年收入152  亿元（yoy+0.02%）。若要约收购成功，永辉对中百形成控制，在门店资源、供应链等方面都能有较大补强。
        行业整合期龙头持续提升市场份额。整个超市行业目前面临一个整合和洗牌期，中国大卖场业态1995  年由外资引入中国，经过二十余年发展，逐步遇到瓶颈，电商和近场社区业态等冲击卖场份额，部分经营能力较差的企业生存面临一定压力，经营能力强的企业借机并购扩张，提升市场份额。近一两年来，永辉接手百佳；步步高收购家润多；家家悦收购福悦祥，接管华润万家山东；物美收购乐天华北，接管华润万家北京等动作频频，行业将逐步向优势企业集中。
        投资建议：永辉的生鲜供应链能力构建长期护城河，18  年底一二集群合并利于治理结构优化和费用控制，云超大店保持快速扩张提升市场份额，mini  店仍处于打磨期，客群定位、商品结构、治理机制等逐步成熟，看好公司持续创新迭代的能力，预计19/20  年净利润24.26/33.13  亿元，目前股价对应PE32.8/24.0x，维持“强烈推荐-A”评级。
        风险提示：1）要约收购未成功落地。2）新业务开展不及预期。