中百超市（较多门店接入到家业务）坪效为1.65  万元/年，提升0.15  万元/年，可比店收入增长0.77%，净利润增长36.4%。同时，公司发力B2B  业务，2018  年中百大厨房全年实现销售3.1  亿，同比增长26.53%，实现整体扭亏为盈。
        毛利率持续小幅提升，费用端不断改善
        公司2018  年毛利率为22.49%，同比增升0.71pp。其中，超市业态毛利率为22.87%，同比提升0.37pp。公司2018  年销售管理费用率为21.13%，同比提升0.1pp；财务费用率为0.08%，同比下降0.19pp；综合来看，公司净利率为2.88%，同比提升2.38pp。
        盈利预测及投资建议
        公司开展合伙人制度，并借鉴永辉和罗森的优秀管理经验，运营效率优化，2018  年实现扣非净利润扭亏为盈，目前仍处提质增效转型期，盈利能力较弱，因此我们采用PS  估值，预计19-21  年实现营收159/168/178亿元，对应19  年PS  为0.28X，低于同行业公司PS  中枢（0.74X）。我们认为公司当前估值接近合理区间，参考公司最近12  个月PS  中枢为0.30X，给予公司19  年0.32XPS，对应合理价值为7.4  元/股，维持“增持”评级。
        风险提示：超市行业复苏缓慢，竞争加剧；业态调整升级和超市生鲜改造低于预期；控费效果、盈利改善低于预期；国改进程不达预期。