▍盈利能力明显提升。2018  年公司实现营收  401.1  亿元，同比增长  31%，实现归母股东净利  21.9  亿元，同比增长  219%。公司盈利能力持续改善，毛利率由  2017年的  16.53%上升至  19.56%，权益净利润率由  2017  年的  2.25%上升至  5.47%。新管理团队入驻后的管理红利持续释放。
        ▍未来业绩兑现可期。从潜在可结算规模、锁定可结算规模、销售数据、项目获取四个层面看，公司都处于成长期,未来值得期待。1），2018  年底，公司土地储备  4325  万平米（在建  2807  万平米，未开工  1518  万平米）；2）公司预收帐款  1101.2  亿元；3）2018  年公司销售面积  1144.4  万平米，销售金额  1466.1  亿元，同比增长  32%和  52%。2019Q1  销售面积  250.1  万平米，同比增长  29%，销售金额  308.7  亿元，同比增长  25%；4）2018  年公司新增规划建面  1595  万平米，2019  年  Q1  新增  192.8  万平米。
        ▍适度杠杆和资金成本是公司成长所必须付出的代价。2018  年底公司净负债率191.5%，较  2017  年底  233.2%略有改善，但仍在业内显得较高。公司有息负债中，银行借款占  52.1%，债券等债务融资工具占  18.5%，其他借款占  29.4%，公司各融资渠道的利率区间略有抬升。我们认为，在高速发展的过程中，公司维持较高的杠杆率是不可避免的。我们相信，公司管理层有能力利用好杠杆，推动公司快速发展。
        ▍风险因素：公司披露未来合计可竣工面积中，三四线城市占比超过  60%。未来棚改货币化显著减速，公司面临去化不确定的风险。。
        ▍投资建议：公司在新管理层到位后的一年多时间内，改变了公司经营管理粗放化，也推动了公司报表质量的明显改善。我们相信，2019  年之后公司的历史包袱  基  本  消  除  ，  有  望  持  续  快  速  发  展  。  我  们  维  持  公  司  2019/2020/2021  年1.01/1.74/1.81  元/股的盈利预测。考虑到公司  2019、2020  年业绩增速确实较快，我们给予公司  2019  年  11  倍  PE，小幅上调公司目标价格到  11.10  元/股，维持“买入”的投资评级。