上调公司  2019-21  年  EPS  预测至  0.78/0.92/1.08元，维持目标价  17  元及“买入”评级。
        ▍2018  年轮胎销量下滑，拖累业绩回落。2018  年公司实现营业收入  75.11  亿元，同比-5.2%；实现归母净利润  4.83  亿元，同比-0.3%。2018  年受贸易摩擦以及下游需求疲软等因素的影响，全年轮胎销量  1675.52  万条，同比-10%，成为拖累营收下滑的主要因素。但受益于原材料价格下跌，2018  年公司毛利率同比增长  2.22pcts  至  21.34%，盈利能力提升。
        ▍2019  年一季度销量回暖，业绩大幅增长。19Q1  公司实现营业收入  18.82  亿元，同比+4.3%；实现归母净利润  1.52  亿元，同比+53.3%。受益于销售环境回暖，2019  年一季度公司轮胎销量  456.26  万条，同比+15%。同时由于主要原材料采购价格同比下降，公司一季度毛利率  21.14%，同比增长  1pct。
        ▍国内产能稳步扩张，2019  年有望实现放量。公司目前具备轮胎产能  2200  万条，其中商用车胎  600  万条、乘用车胎  1600  万条、斜交工程胎  23  万条、子午工程胎  15  万条，产能及产品结构国内领先。公司在建华茂二期（100  万条商用车胎）、华阳二期（400  万条乘用车胎）预计于  2019  年上半年陆续投入使用，有望在2019  年实现放量，为公司销量、业绩增长提供基础。
        ▍贸易困境突破可期，看好公司长期发展。公司美国工厂项目已开建，一期  500万条乘用车胎项目计划  2020  年投产；二期  100  万条商用车胎项目计划  2023  年投产。公司在美进行的产能扩张有望回避高关税等贸易壁垒，降低潜在出口贸易风险，进一步优化全球市场布局，看好长期业绩发展。
        ▍风险因素：国际贸易摩擦风险；原材料价格波动风险；产能释放不及预期。
        ▍投资建议：我们看好公司在国内产能扩张以及海外布局双轮驱动下的长期业绩提升。由于  19Q1  轮胎销量远高于预期，上调  2019-20  年归母净利润预测至  6.26亿/7.34  亿元（原预测为  4.43  亿/5.31  亿元），新增  2021  年预测为  8.67  亿元，对应  EPS  分别为  0.78/0.92/1.08  元。维持目标价  17  元（对应  2019  年  22  倍  PE）及“买入”评级。