考虑短期投资收益拖累业绩，调整  2019/2020年EPS预测至3.20/3.63  元（原为3.30/3.79  元），预测2021  年EPS  为4.11  元，相应下调目标价至57.6  元，对应2019  年PE  18X，维持增持评级。
        业绩符合预期。公司2018  年实现收入431.22  亿元（+4.51%），扣非净利润  11.76  亿元（+13.57%），2019  年Q1  实现收入118.79  亿元(+15.82%），，扣非净利润2.97  亿元（+4.36%）。分季度看，2018Q1-2019Q1  收入增速0.33%、2.14%、2.17%、13.73%、15.82%，环比持续提升。
        分销转型创新逐步回升，工业投资收益短期拖累。2018  年分销收入  327.57亿元（+  3.92%），毛利率7.09%（+1.58pp），净利润7.16  亿元（+  11.89%）。分销积极转型创新，重点发展零售直销（+34%）、器械耗材（+29%）、零售诊疗（+49%）、基层医疗（+17%）四大新方向，随着业务结构调整和继续整合两广区域分销，预计2019  年分销利润增速保持10%以上增长。
        公司2018  年对联营和合营企业投资收益3.20  亿元（+20.93%），2019  年Q1  投资收益同比微降（-1%），短期拖累业绩增速。
        零售扩大规模优势，打造新国大。2018  年国大药房实现营业收入108.78亿元（+8.45%），净利润3.02  亿元（+15.10%），净利率2.78%（+0.16pp）。公司通过自开+并购持续扩大零售规模优势，2018  年净增441  家门店（累计4275  家）。进沃博进入后国大药房推动落实新战略，随着门店拓展加大力度，运营效率和盈利水平提升，零售利润端增速有望回升至20%以上。
        风险提示：业务整合不确定风险；药品降价风险。