未来随着  IDC  机柜扩张和上架率提升，业绩有望触底回升。维持  2019/2020年  EPS  预测  0.32/0.47  元，新增  2021  年  EPS  预测  0.58  元，维持  2019/2020  年  EBITDA预测为  3.9/5.1  亿元并预测  2021  年  EBITDA  为  5.8  亿元，维持“买入”评级。
        ▍IDC/云计算高速增长，传统业务营收下滑，合同能源拖累业绩。2018  年受互联网金融持续冲击，金融电子营收  4.1  亿(-23.2%)，毛利率  18.8%(-1.26pcts)；IDC  投入运营，IDC/云计算营收  3.5  亿(+61.66%)，毛利率  24.6%(+3.92pcts)；由于紧信用及照明工程相关政策变动，公司主动加强项目筛选和风险把控，照明电子营收  2.8  亿(-24.07%)，毛利率23.5%(+1.40pcts)，合同能源营收  0.9  亿(-66.3%)，毛利率  15.3%(-28.90pcts)。合同能源营收/毛利率下滑程度远超金融电子/照明电子等传统业务，成为业绩重要拖累。
        ▍大幅资产减值侵蚀利润，加强风险把控经营性现金流转正。2018  年公司销售费用  1.22亿(-11.7%)；管理费用  0.99  亿(+19.3%)；短期借款增加及贷款利率提高，财务费用  0.76亿(+109.5%)；加大投入自助终端/智能  POS/证通云等领域，研发费用  0.88  亿(+18.41%)。费用率上升虽然侵蚀了利润，但计提资产减值损失  2.26  亿直接导致大幅亏损。其中坏账1.12  亿(上期  0.52  亿元)，主要由于地方政府“去杠杆”导致；存货跌价  1.14  亿(上期  0.16亿元)，主要由于传统业务下滑导致。大幅资产减值的部分原因也在于公司主动加强风险把控加快回款，这也导致公司经营性现金流转正(0.24  亿元，上期为-7.25  亿元)。
        ▍经营有望触底回升，IDC  大幅盈利在即。经历  2018  年转型攻坚后，公司梳理出金融电子/照明电子/IDC  三大业务板块，未来将望加强风险把控和技术创新，大力发展  IDC/云计算。目前公司  1.5  万机柜深度布局粤港澳大湾区，2017  年底上架  4200  个，2018  年之后与平安通信(1454  机柜  8  年  8.85  亿)、长沙移动(1500  机柜  10  年  7.11  亿)、平安科技(2620  机柜  10  年  26  亿)签订大额长期合同。未来随着机柜扩张/上架率提升/客户结构优化，IDC业务营收/毛利率有望持续双升，逐渐成为公司增长驱动力，带动经营业绩触底反弹。
        ▍风险因素：IDC  机柜扩张及上架率提升不及预期。
        ▍投资建议：看好公司未来三年经营触底回升和  IDC  业务高速增长。我们维持  2019/2020年  EPS  预测为  0.32/0.47  元并预测  2021  年  EPS  为  0.58  元，维持  2019/2020  年  EBITDA预测为  3.9/5.1  亿元并预测  2021  年  EBITDA  为  5.8  亿元，维持“买入”评级。