预计未来  1-2  年，海外市场开拓效果逐步展开，国内油气勘探开发投资持续较高增长以及  LNG  市场大订单再次落地，都对公司业绩恢复形成强力支撑。维持盈利预测及“买入”的评级。
        ▍业绩低于预期，或与结算周期有关。公司  2019  年一季度实现收入和归母净利17.9  亿元和亏损  2.6  亿元，分别同比+43%和减亏  1  亿，公司业绩低于我们预期的  0.5  亿元，主要因营业收入低于预期而营业成本略高于预期。季度末完工未结算项目存货同比+70%，结算节奏可能导致收入低于预期主因。
        ▍海外订单超预期增长。一季度，公司市场承揽额  51.14  亿元，同比下降  5.65  亿元。其中实现海外承揽额  50.24  亿元，同比大增，预计全年海外订单承揽额超过  100  亿元，超出我们前期预期。国内方面，中海油国内资本支出  2019  年大幅增长  40%以上，季度工作不均匀可能影响公司承揽额。预计全年订单无虞。
        ▍工作量结构趋势向好。工作量方面，一季度完成设计业务投入工时  22.4  万个，同比基本持平；建造业务完成钢材加工量  3.52  万结构吨，同比+10%，完成  2座导管架的建造工作，另有  7  座导管架和  6  座组块正在建造中（去年同期为  1、4、9）；海上安装投入船天  2700  个，同比+59%。公司作业量即相对高毛利的海上作业时间明显增长，盈利趋势向好。
        ▍产业链需求共振提升业绩弹性。IHS  预计全球油田勘探开发投资  2019  年同比+9%左右；中海油国内海上勘探开发投资+40%以上。同时，国内外大型  LNG接收站项目再次进入建设高峰期。最后，公司海外拓展效果逐步显现。预计多方面订单提升共振将提高公司业绩弹性。
        ▍风险因素。央企换购  EFT  基金对股价有压制的风险；国际油价大幅下跌的风险；公司结算周期低于预期导致收入低于预期的风险；中海油作业季度不均匀提高公司分包费用的风险。
        ▍投资策略：维持“买入”评级。维持  19-21  年  EPS  预测  0.18/0.28/0.38  元，当前价对应  PE34/23/15  倍，PB1.2  倍，按照  2019  年  PB=1.5-2  倍，给予公司  9.0元目标价，维持“买入”评级。