管理费用下降显著，应收账款占比下降：公司期间费用率合计为13.8%，同比增长0.1  个百分点。其中，管理费用率为3.6%，同比大幅下降1.2  个百分点，主因公司技改后效率提升，费用摊薄效果显著。18  年销售回款优化显著，应收款项合计18.1  亿元，占比下降2.6  个百分点，至14.2%。
        风塔短期盈利承压，长期产能释放盈利修复：18  年公司风塔销量38  万吨，实现营收30.6  亿元，同比增长12%。受原材料价格影响，单吨毛利同比下降4.5%，毛利率为21.6%，同比降3.7  个百分点。公司四大生产基地形成，技改提升产能，预计2019  年产销放量，盈利有望在抢装背景下修复。
        运营规模有序扩张，在手项目充足并网增长：18  年公司新增并网规模165MW，累计并网容量达到465MW。2018  年全年发电量7.6  亿度，实现发电收入3.6  亿元，同比增长51%。同时，公司在建风场215MW，计划开工199MW，并新增120MW  核准项目，已签订2980MW  开发协议，为公司风场规模持续增长奠定基础。
        叶片投产爬坡完毕，产销增长主营业务协同：常熟一期产能投产爬坡完成，2018  年公司销售叶片266  套，模具18  套，实现营业收入2.51  亿元，同比增长52.6%，毛利率达20.97%，同比提升17.7  个百分点。随着产销释放及国内外客户拓展，叶片业务将成为公司新晋业绩增长点，与风塔及运营形成有效协同。
        盈利预测：我们调整了盈利预测，预计公司19-21  年EPS  为0.42  元、0.57元、0.72  元，对应（4  月24  日）股价PE  为13.3  倍、9.8  倍、7.8  倍，予以审慎增持评级。
        风险提示：弃风限电恶化；风电装机不及预期；钢价大幅波动；汇率波动等。