▍业绩增收微增利，收益现金回款改善。公司2018  年营业收入38.34  亿元（同比+18.39%，下同），归母净利润4.70  亿元（+0.03%），EPS  为0.26  元，业绩略低于预期。公司2018  年毛/净利率26.05%/12.99%（-0.16/-1.0pcts），受原材料成本影响盈利水平下滑；期间费用率13.75%（-1.48pcts），其中销售/管理/财务费用率4.74%/3.89%/4.65%（+2.30/-1.64/-1.86pcts），费用控制改善。
        得益于产品销售款回笼情况较好，在手订单进度款充足，且采购支出控制得当，公司2018  年经营活动现金流6.20  亿元（+576.93%），回款能力显著改善。
        ▍风塔产能完成改扩建，吨利润有望持续回升。在2018  年国内风电触底回暖的背景下，公司风塔业务收入30.57  亿元（+11.60%），销量38.01  万吨（-0.36%），毛利率21.60%（-3.71pcts）。公司年内完成了太仓、包头、珠海生产中心的技改扩建，产能分别增至23/15/7  万吨，国内整体产能达到45  万吨；同时，随着原材料中厚板价格企稳，以及风塔行业市场供需显著改善，自2018H2  起公司风塔业务吨利润将逐步开启修复通道，未来有望受行业抢装带动持续量利齐升。
        ▍优化叶片业务模式，盈利能力大幅提升。2018  年公司叶片业务收入2.51  亿元（+52.64%），毛利率20.97%（+17.70pcts）。公司常熟生产基地一期工厂8条产线于2018H1  正式投产，至年底产能基本完成爬坡，后续将择时启动二期8条产线建设。公司年内停止了原昆山工厂的叶片代工生产，转向常熟工厂自主销售模式，2018  年叶片销量266  片（-62.95%）；同时拓展前端叶片模具制造，全年模具销量18  套，实现盈利能力大幅提升。随着常熟叶片工厂持续进入满产状态，预计2019  年有望实现产量和利润大幅提升，成为公司重要的业绩增长点。
        ▍布局新能源下游电站，享受稳定现金收益。2018  年公司发电业务收入3.60  亿元（+50.69%），毛利率64.14%（+2.51pcts），电力销量达7.55  亿度（+45.00%），电量大增主要是由于南阳歇马岭100MW  和菏泽牡丹李村80MW  风电场竣工并网发电。截至2018  年底，公司已建成并投入运营风电场465MW，在建风电场215MW，计划开工199MW，已签订项目开发协议的风电场资源2980MW，年内获取核准项目3  个共120MW。凭借充足的优质资源储备，未来公司风电运营业务有望持续稳步扩张，享受发电运营的丰厚收益和稳定现金流。
        ▍风险因素：政策落地不及预期，风电增长不及预期，钢材价格持续上涨。
        ▍投资建议：考虑到风电去补贴进程加速，或对制造厂商盈利提升形成压力，下调公司2019-2021  年EPS  预测至0.42/0.55/0.63  元（原2019/2020  年预测为0.45/0.61  元；2021  年预测为新增），对应PE  为13/10/9  倍，给予公司目标价7.59  元（对应2019  年18  倍PE），维持“买入”评级。