公司  2019Q1  实现营收/归母净利润99.54/37.70  亿元，同比+74.48%/+117.66%，ROE  3.14%，归母净资产  1226.49  亿元较  2018  年底+4.06%，超预期。考虑一季报业绩超预期，上调公司  2019-2021  年  EPS    至  0.77/0.91/1.12  元(上调  前0.68/0.78/0.94  元)。当前券商板块最大催化剂来自于市场贝塔，在当前估值水平下，板块贝塔属性强于行业业绩高增长和政策红利。
        市场大幅回暖催生投资业务弹性快速释放，市场上涨带来信用减值损失压力大幅纾解，若后续流动性预期改善，公司自营弹性仍有进一步改善空间。①投资业务弹性大幅释放：报告期内投资收入+268.8%，收入占比  49.0%，预计权益方向性投资是业绩贡献主力；②2019Q1  公司新增信用减值损失仅  2.64  亿，随着市场回暖及企业信用逐步改善，公司股票质押及融资租赁业务信用风险大幅纾解，后续有望继续改善；③报告期内经纪业务净收入同比+6.73%，同期股票成交额同比+20.7%,经纪业务弹性有所降低，预计市场回暖下佣金率进一步下降。
        根据最新公告，公司不超过  200  亿再融资方案已经确定上海国盛集团等  4  家现有股东大额认购，其中上海国盛拟认购  100  亿，其他  3  家拟认购不超过  48  亿，大股东积极认购彰显信心，发行成功后将大幅提升公司资本实力和综合竞争实力。
        催化剂：相关创新业务落地；市场活跃度提升；监管政策边际放松。
        风险提示：创新不达预期；股市大幅下跌；行业监管加强。