在资本效率大幅提升的  Q1，公司抓住机遇充分放大市场正反馈，投资超越经纪成为收入、利润的最大推动力。2019Q1海通证券总投资收益、经纪业务、利息收入、投行业务、资管业务分别贡献营业收入  49%（YoY+26pt）/10%（YoY-6pt）/9%（YoY-12pt）/6%（YoY-4pt）/4%（YoY-4pt）。
        公允价值贡献营收比创  15Q1  以来单季度新高。2019Q1  末海通证券金融投资占总资产比重达  37%，较  18  年末+0.9pt；其中交易性金融资产占比为  86%。权益比例的高弹性、自营业务的高占比，赋予了海通证券业绩的高β。今年以来市场情绪升温，2019Q1  上证综指涨幅  24%，深证成指涨幅  37%，创业板指涨幅35%。海通证券把握业务机会，适时调整金融资产投资结构，19Q1  权益类投资（交易性金融资产+其他权益工具）、债权类投资规模（债权投资+其他债权投资）较  18Q4  末增加  9.7%、0.7%。经测算，公司自营业务收入  48.35  亿元，YoY+283%；其中，本报告期公允价值变动损益贡献营收比达  24%，创  15Q1  以来单季度新高。随今年市场的转暖与交投情绪的升温，投资弹性将在今年带来正效用。此外，公司产品创设上积极推进，取得50ETF  期权主做市商  A  类评级、取得外汇交易中心外币拆借会员资格、国际衍生品业务跻身第一梯队发行商队列、开展美国做市业务。
        经纪业务小幅增长，信用业务调结构、控风险趋势。2019  年  3月新增投资者  202  万人（YoY+30%），期末投资者达  1.5  亿人（YoY+9%）；Q1  日均成交额  5852  亿元、YoY+23%。公司经纪业务顺势增长，经纪业务手续费及佣金收入  10  亿元，YoY+7%。信用业务逐渐恢复，2019Q1  公司融出资金账面价值  548  亿，较年初+12%；股票质押业务坚持控风险、调结构，19Q1  买入返售金融资产账面价值  712  亿元，较年初-14%，信用减值损失同比+46.7%。公司扣除代理买卖证券款负债总额  968  亿，调整后杠杆率  2.82  倍，较上年末减少  4pt。
        投行逆势回升，资管深化转型。海通凭借投行领先优势，抢占直接融资赛道。据  wind，2019Q1  海通完成股权融资  4  家、募集资金  58  亿元，YoY+8%；债券融资总额  738  亿元，YoY+54%。  Q1  投行业务净收入  5.8  亿元，YoY+2%。另一方面，资管业务持续深化转型，实现净收入  4  亿元，YoY-9%。
        定增补充资本抢占直接融资赛道。截至  19Q1  财报公布日，公司已公布  A  股定增预案修订版，将发行不超过  16  亿股、200  亿元用于发展资本中介业务、FICC  投资、信息系统建设等。随直接融资空间的打开，加之资本市场实力的补充，结合公司自身的投行业务、融资租赁业务的优势，以及财富管理上的推荐，预计公司将取得较高的业绩增长。预计公司  2019  年  PB1.3  倍，维持“推荐”评级。
        风险提示：政策推进不及预期，市场大幅波动风险