投资要点：
        投资建议：  中收大幅增长，免税效应突出。维持  19/20/21  年净利润增速预测为  6.74%/6.71%/6.28%，EPS0.94/1.01/1.07  元，BVPS  8.88/9.65/10.46元，现价对应  6.64/6.21/5.84  倍  PE，0.71/0.65/0.60  倍  PB。维持目标价  8.88元，对应  19  年  1.0  倍  PB，增持评级。
        业绩概览：19Q1营收同比+19.6%，归母净利润+8.6%；ROE（年化）13.12%；净息差  1.96%；不良率  1.72%，环比-5bp；拨备覆盖率  170%，环比+12pc。
        新的认识：中收大幅增长，免税效应突出
        中收增速超出预期。19Q1  中收高速增长  48%，驱动营收同比增长19%，超出市场预期。中收高增或归因于：①信用卡业务继续发力；②理财手续费改善，18H1  和  18H2  理财手续费分别为  6  亿和  23  亿，推测  19Q1  继续修复，叠加  18Q1  低基数效应，带来高增长。
        债券免税效应突出。19Q1  税收对利润的贡献从  18  年的  2%明显提升至  7%，归因于一季度降准后增配债券，债券投资余额环比+12.5%，占比提升  2.5pc。考虑免税效应后息差实际仍提升  2bp。
        资产质量有待观察。19Q1  不良率环比降  5bp，主要是贷款较快增长（较年初+3.5%）起到稀释作用。19Q1  不良生成额和不良生成率环比和同比均有上升，未来资产质量有待进一步观察。
        风险提示：经济下行导致信用风险上升，信用卡不良率超预期上升