根据国家统计局的数据，19  年  1-3  月工业机器人累计产量  3.23  万台，同比下滑  11.7%。从盈利水平来看，19Q1  综合毛利率  31.76%，相比  18全年下降了  4.35  个  pct，主要在于公司为了市场拓展进行了一定价格折让。根据公告的披露，一季度公司收到政府补助金额为  206.86  万元，若扣除该因素的影响，公司营业利润同比增长  56.16%。
        现金流出现下滑，二季度有望改善
        19Q1  公司经营性净现金流-5380  万元，同比下降  90.24%，主要在于公司支付的各项税费相比去年同期增长  3019  万元，增值税和所得税数额伴随着收入、净利润规模而扩大。从历史规律来看，一季度往往是一年当中现金流压力最大的季度，主要的货款支出在一季度完成，随后呈现逐季改善的趋势。截止一季度末，公司预收账款  1.77  亿元，相比去年同期增长  53.71%。
        投资建议：
        不  考  虑  增  发  及  利  润  分  配  预  案  ，  预  计  公  司  19-21  年  实  现  收  入16.45/21.53/26.28  亿元，EPS  分别是  1.73/2.24/2.72  元/股，最新股价对应的  PE  分别为  23x/18x/15x。我们维持此前的合理价值  48.44  元/股，对应19  年  PE28x，维持“增持”评级。
        风险提示：
        宏观经济波动造成的下游行业投资下滑；工业机器人价格下滑；工业机器人行业竞争加剧；注塑机配套设备业务发展不及预期。