2018年：根据公司年报，公司18年度归母净利润为15.3亿元，同比大幅增加1567.4%，其中第四季度归母净利润为2.45亿元，环比降47.2%，主要源于原材料价格上涨（四季度公司采购精煤单价环比增9.13%）以及人工成本提升。  
        中煤华晋贡献收益提升    
        中煤华晋主产优质主焦煤，资源稀缺性明显，盈利能力强，2018年实现营业收入98.24  亿元，同比增12.8%；实现归母净利润为29.11  亿元，同比增12%。经我们推算，假设2018年1月1日并表，2018Q1-2019Q1中煤华晋贡献投资收益（山西焦化持有49%股权，计入投资收益）分别为4.2亿、4.5亿、3.2亿、1.8亿、6.4亿元，19Q1盈利大幅增长。  
        19Q1焦炭产量同比下滑12%，售价基本持平    
        焦炭业务方面，19Q1：焦炭产销量分别为61.1万吨、63.2万吨，同比下滑12.1%、13.4%，环比下滑18.4%、22.4%，主要源于非采暖季限产影响，焦炭平均售价1657元/吨，同比下滑0.1%，环比下滑16.8%。18年：焦炭产销量分别为301万吨和300万吨，同比分别增加7.4%、5.9%，单位售价1777元/吨，同比上行17.7%。  
        化工业务方面，19Q1：甲醇产销量分别为2.0万吨、2.2万吨，同比下滑44.7%、47.7%，环比下滑45%、39.1%，平均售价为1734元/吨，同比下滑17.3%，环比下滑21.5%。18年：2018年度甲醇、炭黑产量分别为19.0万吨、5.6万吨，同比分别上涨24.5%和减少15.5%，均价分别为2218元/吨、5514元/吨，同比增15.1%、16.2%。  
        预计19-21年EPS分别为1.45元、1.50元、1.55元    
        焦煤业务方面，焦煤供给在去产能、安全检查背景下更加偏紧，预计价格维持高位，焦炭行业来看，环保高压+去产能预计焦炭中长期价格中枢上行。公司19年PE  7.3倍，而可比焦煤公司平均PE为10.1倍，公司收购中煤华晋（优质焦煤公司，产能1020万吨），实现焦化产业上、中、下游全产业链布局，盈利能力和抗风险能力增强，给予19年PE  10倍估值，合理价值14.50元/股，维持买入评级。  
        风险提示：宏观经济低迷，焦煤焦炭需求低于预期，产量过快增长导致供给过剩，焦煤焦炭价格走势低于预期。