公司2019Q1应付账款9.33亿、预收款项12.96亿，分别相比去年同期+29.4%和+32.2%，上下游议价能力持续增强，也确保了二季度的业绩增长。  
        毛利率略降，预计受产品结构边际变化影响，费用投放效率提升：公司Q1毛利率为45.78%，相较去年同期和去年全年分别下降0.92和0.69个百分点，预计可能与公司产品结构边际变化有关。公司Q1销售费用6.6亿，销售费用率12.03%，同比下降了1.15个百分点，营销投放效率提升；管理费用为6344万，相较于去年同期减少636万，再一次展现了公司优秀的管理能力。受期间费用率下降拉动，公司Q1实现净利率26.91%，同比提升1.29个百分点，创历史新高，推动公司实现更高质量的发展。  
        完成19年业绩目标问题不大，"三五"持续增长可期：公司19年开局良好，上下游议价能力提升，预收款项处于高位确保稳定增长，同时拥有超强的成本管理和费用管控能力，年初规划16%的收入增长和20%的利润增长完成难度不大，有望超预期。海天龙头地位稳固，铸就了极强的品牌和渠道壁垒，持续推进全渠道、全产品放量，看好公司"三五"期间继续在三大核心领域深耕，并稳步进军更多调味品子领域扩大收入规模。    
        盈利预测：  
        预计2019-2021年公司营业收入为200.2亿元/232.6亿元/267.8亿元，同比增长17.5%/16.2%/15.1%；归属母公司利润为52.8亿元/62.8亿元/73.0亿元，同比增长21.1%/18.7%/16.3%，对应EPS1.96元/2.32元/2.70元，目前股价对应PE为44X/37X/32X，维持"买入"评级。
        风险提示  
        原材料价格变动，食品安全问题，产能扩建不达预期