2019Q1  公司实现营收1.38  亿元，同比增长  29.13%，归属于上市公司股东的净利润0.66  亿元，同比增长  27.30%，扣非后归属于上市公司股东的净利润  0.65  亿元，同比增长  32.47%，业绩略超预期（市场预期：归属于上市公司股东的净利润增长  25%左右，扣非后归属于上市公司股东的净利润增速  25%-30%）。我们预计粉尘螨滴剂在公司销售逐步改善、加大销售推广力度，以及更多医生接受脱敏疗法背景下维持  30%以上增长，随着医生处方进入良性循环，以及患者用药时长延长，我们预计粉尘螨滴剂销售全年有望维持约  30%的增长。公司利润略超市场预期，主要与粉尘螨恢复培养生产，毛利率提升有关，干细胞研发投入也略微影响利润增速，我武干细胞子公司融资现金产生的利息收入缩减干细胞研发投入影响。整体上，公司粉尘螨滴剂产品竞争格局较好，降价压力较小，公司销售逐步改善，医生处方进入良性循环推动增量新患入组加速以及存量患者用药时长延长，我们预计主要产品粉尘螨滴剂销售有望保持  30%以上增长。
        费用控制良好，加大销售推广和研发投入力度。2019Q1  公司销售费用  0.48  亿元，同比增长  45.67%，销售费用率为  35.05%，同比提高  4  个百分点，主要与去年增加销售人员有关，公司销售员工单产增加，薪酬水平提高，流动率降低，销售逐步改善。管理费用率略有降低，研发费用  640  万元，同比增长  156.41%，研发费用率  4.66%，同比提高  2.3  个百分点，主要与干细胞研发投入有关，财务费用率下降。整体上看公司费用控制较好，销售逐步改善，在研管线进展持续推进，销售和研发投入加大。
        重磅产品蒿草花粉滴剂报产已获得受理，在研管线进展顺利。公司在研产品进展良好，重磅产品蒿草花粉滴剂报产已获得受理，进度较快，该项目为科技部重大专项项目，有望进入优先审评序列，若一年左右获批，则有望于北方蒿草花粉过敏高峰期之前获批上市销售，蒿草花粉脱敏治疗儿童过敏性鼻炎三期近期进入招募阶段。该产品竞争格局良好，同时经过多年学术教育北方临床医生对于脱敏治疗的接受度较好，并且花粉过敏患者发病时生活质量比尘螨过敏者更差（尘螨过敏原虽常年存在，但多局限于室内环境，且只在空气产生湍流时才扬到空中，被患者吸入体内，故患者实际接触的过敏原总量往往不超过每天  10ng。而在花粉传播季节，户外空气中往往爆发性地充满致敏花粉，不仅在室外，在室内也能达到足以引起过敏性症状的浓度，同时花粉可以长时间地悬浮于空气中，由此花粉过敏患者症状会急性发作，并在短期内迅速升至高峰，严重影响患者生活质量），我们预计蒿草花粉滴剂上量速度将明显快于粉尘螨滴剂。另外粉尘螨滴剂特应性皮炎处于  III  期阶段，尘螨合剂处于  II  期，九项点刺诊断试剂盒进入临床  I  期，预计  2020  年左右上市，上市后将明显拉动公司业绩增速，预计公司将进入新一轮高速发展期。
        投资评级与估值  
        我们预计公司  2019-2021  年销售收入分别为  6.56  亿元、8.69  亿元、11.27  亿元，同比分别增长  31%、33%、30%；归母净利润分别为  2.95  亿元、3.85  亿元、5.09  亿元，同比分别增长  27%、31%、32%；公司  2019-2021  年  EPS  分别为  1.01  元、1.32  元、1.75  元。对应  2019-2021  年  PE  分别为  46X，35X  和  26X，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：产品线较单一、销售不达预期、新产品临床进展慢于预期、产品招标降价超预期等