有别于市场的观点：
        1、春节错期和资产剥离等因素致收入增速回落：公司一季度收入同比增长  1.3%，主要原因是  19  年春节较  18  年提早  10  天左右，旺季备货部分提前至  18Q4，大约影响收入规模在  1  亿元左右。此外公司去年剥离了调味品洽康业务和华葵农业贸易业务，影响收入约  4000  万元左右。结合  Q4  和  Q1，公司收入同比增长  9.8%，扣除资产剥离因素，收入同比增长  11.7%，表现正常。分产品来看，黄袋和蓝袋产品继续保持高速增长，收入均达到  1.8  亿左右。传统红袋产品由于去年下半年提价效应，收入实现个位数增长。
        2、提价红利继续释放，盈利能力提升明显：今年一季度公司销售净利润率提升  2.7pct  至  11.1%，带动业绩增速远超收入，主要归功于毛利率提升，这是由于公司去年对香瓜子等八个品类的产品进行出厂价格调整，提价幅度为  6%-14.5%不等，带动19Q1  毛利率同比提升  1.5pct  至  30.4%。同时，财务收益增加0.89pct，管理费用率和销售费用率分别提升  0.58pct、0.21pct，表现相对平稳。此外，一季度公司所得税率下降  6.1pct  至  18.7%，对盈利提升也有较大贡献，一方面是西部子公司税率较低，盈利增加，另一方面是递延所得税影响。
        3、持续激励护航五年百亿目标，经营优化将带动盈利稳中有升：为了顺利完成五年百亿目标规划，公司战略上聚焦于瓜子和坚果两大业务。同时，内部组织变革持续调动大家积极性，挖掘和培养年轻高潜人员进入管理层，通过全方位、多层次的业绩PK  激活组织与团队，完成第一批第三期员工持股计划后，公司又推出回购方案用于股权激励等，使得内部利益更趋一致。此外，五月公司自动化和人工智能设备投产，有助于提升生产效率，公司盈利能力仍有提升空间。
        4、盈利预测与评级：我们预计公司  2019-2021  年  EPS  分别为1.01/1.17/1.36  元，对应估值为  23/20/17，维持“强烈推荐”评级。
        5、风险提示：1）食品安全风险；2）新产品推广不及预期等风险。