Q1  归母净利高增主要由于：
        1）新单实现增长：19Q1  新单保费  940  亿元(YoY+9%)，其中，首年期交保费  668  亿元(YoY+9%)，在新单保费中占比  71%。
        2）权益市场回温，助力总投资收益率大幅提升：19Q1  总投资收益  6.7%(YoY+2.8pct)、净投资收益率  4.3%(YoY-0.05pct)。股票市场大幅上涨，沪深  300  增幅近  30%，公司实现公允价值变动损益  139  亿元，同比增长  147  亿元、较  18  年末增长  220  亿元。经测算，国寿  19Q1  综合投资收益率(测算)达  9.4%。
        3）750  天移动平均线上移，准备金计提增多，或因精算假设更谨慎：经测算，截至  19Q1  末，十年期国债到期收益率的  750天移动平均值为  3.38%，较  18Q1  末上移  8bps，通常来说，险企将上调传统险准备金折现率假、保险合同准备金计提减少，但国寿保险责任准备金计提  YoY+172%，或系精算假设更谨慎。
        NBVM  高增助力  NBV  增长优于新单。
        1）销售队伍提质，助力新单保费增长。19Q1，个险代理人  54万人，较上年末增长  10  万人，实现月均有效销售人力YoY+37.9%，月均销售特定保障型产品人力规模  YoY+59.8%，质量提升显著，助力新单保费增长。
        2）NBV  增幅超新单，系  NBVM  高增。公司  2019“开门红”主力产品“鑫享金生  A  款”的  NBVM  高于  2018  开门红产品，尽管  Q1  销售安排有分化，但公司并未忽视高价值率的保障型产品销售。经测算，国寿  19Q1  的  NBVM  增幅逾  17%，助力  NBV增幅超新单。公司  Q2  将聚焦保障型产品的销售，新单增长或优于  Q1。同时，Q3、Q4  依然以价值为中心，将同时发展保障型和储蓄型产品，2019  年新单与  NBV  增长有望优于同业。
        浮亏消化，投资端迎确定性改善。权益市场触底回升、十年期国债到期收益率抬升近  3.42%，较年初提升  20bps+。假设债券收益率  5%、非标收益率  7.1%，预计国寿  19Q1  股票+基金收益率或  15%+。中性情况下，我们假设债券收益率  4.5%、股票+基金收益率  10%，则国寿全年总投资收益率将达  5.6%。
        投资建议：储蓄与保障并重，新单与  NBVM  增长共振，19  年NBV  增幅或超同业；股票市场回温、十年期国债到期收益率筑底，投资端加码，2019  年大概率出现业绩反转。产品结构转型正当时，但尚待时间验真。同时，精算假设较同业更激进（风险贴现率  10%，同业为  11%）、而实际投资收益率偏低，或存在一定预期差。公司目前股价对应  2019-2021  年  P/EV  分别  0.9x、0.8x、0.7x。三大战略转型下，公司有望实现业绩反转，维持强烈推荐评级。
        风险提示：利率持续走低、市场剧烈波动,投资收益大幅下滑;保费增长不及预期、转型推进不及预期。