三费方面，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为9.11%、6.15%、2.32%，分别同比变化+2.01、-0.42、-1.17  百分点。
        业绩补偿持续进行，钾肥回暖商誉风险极小
        2016-2018  年受到钾肥行业价格下行的影响，四川汇元达业绩承诺未完成，公司近几年持续进行股票回购，并且在2017  年进行了2.3亿的商誉减值；2018  年公司虽然仍然未完成业绩承诺，但是全年实现归母净利润3.3  亿，完成了业绩承诺净利润数的83.30%，并且本期确认业绩补偿款的公允价值变动收益6,201  万元，计入以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产。2019  年的业绩承诺是基于钾肥二期投产，但是由于资金等各方面原因，二期投产低于预期，导致2019  年业绩承诺难以完成，计算应由业绩补偿义务人向本公司支付的业绩补偿款公允价值为3.3  亿元，计入以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（2017  年已经计入）。我们认为随着后续钾肥钾肥回暖，商誉风险已经极小；2020  年钾肥二期将逐步投产，业绩有望再上一台阶。
        钾肥行业供需格局优化，价格长期有望持续上升
        18  年初钾肥龙头PCS  完成对  Agurium  的收购，新成立公司Nutrien（产能  1970  万吨），寡头行业集中度进一步提升，供需格局持续优化。随着钾肥需求以约每年  3%左右的增速递增，而已有钾矿由于开采年限较长逐渐濒临枯竭，同时新开钾矿投产进度缓慢，供需两端的双重压力下钾肥价格重回上升通道。同时公司二期150  万吨产能项目也已经开工建设，目前二期公司已经投资4.3亿，随着后续银团贷款的陆续到位，工程进度有望回归正轨，待后续正式投产后将带来显著增量。
        特高压订单迎来爆发，成本下降，2019  传统业务有望再起航
        2018  年9  月，国家能源局印发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》，审批通过  9  项输变电工程12  条特  高压建设（5  直7  交），投资规模有望超2000  亿元，这给铁塔制造企业未来5  年发展带来了基础性保障，公司当前已经接到电网类订单14  亿左右，已经超过2018  年全年水平，营收翻倍几成定局，且随着原材料钢材等产品的价格下跌，公司的毛利率有望显著回升，带动公司传统业务在2019  年再度起航。
        我们预测公司2019-2021  年归属母公司净利润分别为6、7.5  和12.5  亿元，对应PE  分别为16、13  和8  倍，维持“买入”评级。