我们认为暂时的产能波动不改变生长激素成长趋势和公司的行业地位，预计二季度生长激素将恢复高增长，一季度为生长激素经营底部。此外，基因检测子公司中德美联同比增速预计达到  50%，苏豪逸明、余良卿等业务均实现快速增长，干扰素在呼吸科雾化推广驱动下仍实现稳健增长。
        阶段性费用投入拖累业绩，二季度将有改善
        一季度，公司营业成本同比增长  35.24%，成本增长显著高于收入增长，主要原因是  GMP  认证投入的阶段性支出较高，预计在二季度将恢复正常水平。公司财务费用同比增长  194.04%，主要原因是银行借款利息较高，公司一季度已完成非公开发行、并获得政府补助，预计二季度财务费用将显著下降。除此之外，研发费用同比增长  35.9%，高于收入增速，研发支出比例进一步提升。我们认为，随着公司收入增速提升及费用正常化，二季度业绩或有显著改善。
        研发继续推进，生长激素水针现场现场检查基本完成
        一季度，公司继续加大研发，加快在研产品的申报注册。其中，替诺福韦酯正式上市，PD-1  单抗临床申请获受理，加快精准医疗中心建设，公司生长激素水针已完成三合一审评，进入最后审评审批阶段，预计在上半年获批上市，长效生长激素有望年内报产。我们认为，随着生长激素水针剂型的上市，公司生长激素增长有望进一步提速。
        盈利预测与投资评级
        我们预计公司  2019–2021  年实现归母净利润分别为  3.7  亿元、5.1  亿元和  6.6  亿元，对应增速分别为  40.1%、37%和  31%，EPS  分别为  0.37  元/股、0.51  元/股和  0.66  元/股，维持买入评级。
        风险提示
        药品审批进度不及预期；子公司业绩不及预期。