经营净现金流为-1.2  亿元，同比下滑  126.9%，主要原因：销货收到的现  金  流同  比增  速（YoY+14%）  慢于购买商品等支付的  现  金  流  增  速（YoY+43%），具体分析，由于下属子公司部分经销商预收款减少，导致2019Q1  预收账款同比下降  59%，同时应收账款及应收票据同比增加  19%，我们认为，公司给予经销商较为宽松的打款政策，以提升经销商进货的积极性。
        持续受益于消费升级，品类扩张带来持续增长动力
        短期来看，在  2018  年高基数之下，苏泊尔收入增速有所放缓，但是苏泊尔在厨房小家电市场依然拥有稳固的行业地位，随着行业市场集中度的提升，市场份额有望持续提升。同时，大厨电、保温杯、家居小家电等新品类依然保持良好增长。
        长期来看，我国小家电行业进入消费升级新阶段，苏泊尔作为小家电行业龙头，竞争优势明显，将长期受益于消费升级所带来的量价齐升。同时，未来公司在品类扩张、高端品牌布局方面，也将为公司持续贡献增长动力。
        投资建议
        我们预计厨房小家电行业集中度持续提升，同时海外市场复苏，海外代工订单增加。根据以上假设，我们预计  2019-21  年公司归母净利分别为20.1、23.7、27.8  亿元，同比分别增长  20.3%、17.8%、17.3%，最新收盘价对应  2019  年  28xPE，小家电可比公司平均  PE  估值  23  倍，考虑公司是小家电公司龙头，业绩增速显著快于相同子行业公司，且消费升级中最为受益，未来业绩有望稳健增长，所以给予公司一定溢价，维持合理价值78.4  元人民币/股，维持“买入”评级。
        风险提示：原材料价格上涨；消费升级不及预期；海外市场疲软；高端业务发展不顺利；多品类业务发展不顺利。