投资要点：
        投资建议：公司收入、利润在业绩预告后进一步超出市场预期，预收款相对平稳，公司再次展现释放业绩的能力，同时后续业绩释放潜力
        仍在。考虑到产品结构改善和直营比例提升，上调  2019-2020  年公司EPS  为  35.32、42.63、50.45  元（前次  33.36、40.33、47.52  元），目标价  1120  元，对应  2019  年  32X  PE，增持评级。
        收入、利润双超业绩预告值。2019Q1  收入、归母净利润  225  亿、112亿，同增  22%、32%，超出业绩预告的  20%、30%左右增长。茅台酒收入  195  亿，通过（合并成本-母公司成本）/（1-预估毛利率）的公式，Q1  收入中额外确认前期收入约  25  亿，吨价因非标增多略增  5%，则茅台酒  Q1  约  8000  吨。系列酒  21  亿，对应  7900  吨左右。季末预收款  114  亿，环比降  22  亿，同比降  18  亿，预收款平稳且充足，我们调研得知  3  月中旬经销商已将  4-6  月份配额货款和个性化酒的货款全部打完，约  170  亿，扣除预收款额外确认前期  25  亿和环比下降  22亿，与  114  亿预收款大致对应。销售收现增  18%，与收入增长匹配。
        毛利率、净利率双提升。酒类毛利率  92%，同比提升  0.8pct，归母净利率  50%，同比提升  3.7pct。税金收入占比同比下降  3.3pct，与确认前期收入有关，全年有望恢复；销售费用率同比下降  1.4pct，管理费用率同比下降  0.16pct。经销商数量减少  533  家，其中系列酒、茅台酒分别减少  494、39  家。2019  经销合同已签，茅台酒经销商大范围整顿基本结束。系列酒经销商整顿有助于夯实系列酒发展质量。
        催化剂：茅台酒批价平稳；出厂价进一步上调。
        风险提示：茅台酒价格大幅起落。