华友钴业形成了从钴矿-钴产品-前驱体-三元材料-回收的整体钴产业链闭环，从钴加工企业成功转型成新能源材料制造企业，有望在钴及电池新材料形成成本、供应链的竞争优势。我们预测公司2019-2021  年  EPS  为  0.99/1.17/1.25  元，结合  PB  估值和  PE  估值两种方法，首次覆盖给予公司目标价  44.55  元（空间  20%），给予增持评级。
        钴价处于大周期底部，把握布局时机。钴价受新增供给释放短期承压，但已然处于底部区间。华友坐稳钴行业龙头地位，业绩大幅受钴价影响，我们测算钴价每上涨  5  万元，华友  19  年归母净利增厚  3.6  亿元，业绩弹性极强。钴价触底，2019Q1  华友迎来业绩底部，往后看华友钴业利润回归正常。长期来看，若新能源汽车超预期增长，供给格局有望改善，钴价将迎来下一波上涨，华友相应迎接超级弹性。
        转型三元材料，协同效应值得期待。市场普遍认为公司布局的三元前驱体和正极材料的盈利模式是赚取加工费，利润空间有限；我们认为作为全球钴产品龙头，公司形成钴矿到正极材料的产业链闭环，在成本和供应链上形成竞争优势，有望在新能源行业中收获更大的市场份额，公司和全球顶级电池材料企业  LG、POSCO  合资合作三元项目，公司产品技术、品质都将不会成为瓶颈，三元材料不仅会为公司带去丰厚的利润，还会提升公司在全球新能源材料行业的地位。
        催化剂：钴价上涨
        风险提示：金属价格波动、电动车增速不及预期、新项目投产不及预期