公司  2018  年营业收入/净利润分别为  58.10/7.21  亿元，同比分别增长  4.11%/15.27%。EPS  为  0.60元。公司拟每  10  股分配现金  1.90  元(含税)，分红率  31.62%。2019  年一季度分别实现营业收入/净利润  13.89/2.19  亿，同比变动-4.58%/-18.67%。
        ▍2018  年煤炭产销量恢复正增长，毛利率提升  10pcts。公司  2018  年生产煤炭  1047万吨，同比+28.0%，其中无烟煤/动力煤产量分别为  176/871  万吨，同比-30.98%/+54.71%。无烟煤产量下降主要是京西矿区矿井逐步退出，2019  年预计退出大安山煤矿（产能  170  万吨）。公司  2018  年销售煤炭  1292  万吨，同比+21.54%；单位售价  365.59  元/吨，同比-14.06%；单位销售成本  146.30  元/吨，同比-31.28%，主要由于人工成本下滑  12.51%。公司煤炭业务毛利率  59.98%，同比增加  10.03pct。公司  2019  年计划煤炭产量  1330  万吨，增长主要来自于是高家梁矿的产能核增以及红庆梁矿的正式投产。公司  2019  年一季度销售煤炭  327.48  万吨，同比+18.47%，销售均价  378.32  元/吨，同比-9.92%；单位成本  142.23  元/吨，同比-18.67%，毛利率同比提升  4pcts，业绩同比显著下滑主要还是三项期间费用有显著增加。
        ▍煤炭资源接续明确，控股股东进入国企改革“双百名单”。虽然  2020  年之前公司京西的大安山煤矿和大台煤矿将相继退出，但内蒙区域的红庆梁矿（核定产能  600万吨）已于  18  年  6  月转固，将有效贡献增量；高家梁矿也通过产能核增增加  150万吨产能。此外，公司公告，控股股东京能集团已纳入国企改革“双百行动”名单，预计后续集团国企改革推进，对上市公司也有积极影响。
        ▍风险因素：京西煤矿退出、后续产能接续缓慢，造成公司产量下降、利润减少。
        ▍投资建议：考虑京西煤矿退出带来的影响及三项费用的增长压力，我们下调公司2019~2020  EPS  预测至  0.66/0.77  元（原预测  1.03/0.84  元），新增  2021  年  EPS预测  0.80  元。当前股价  7.50  元，对应  2019~2021  年  P/E  为  11/10/9x。给予公司  2019年  P/E12x  估值，对应目标价  7.92  元，下调至“增持”评级。