业绩略超预期，我们长期看好公司的发展，维持"增持"评级。    
        ▍SIP领域稳健增长，全年增速高于上半年。公司产品采用美元计价，由于2018H1人民币兑美元汇率相比2017H1有所升值，2018年上半年SIP话机营收仅增长15.58%，下半年人民币兑美元汇率回落，公司2018年全年的SIP营收增速23%，仍然保持较高增速。同时根据Frost&Sullivan的最新数据，2017~2021年行业销量复合增速在17%左右，我们预计2019年全年公司SIP话机营收增速有望维持20%~25%的复合增速。    
        ▍VCS领域空间广阔，是公司潜在的业绩增长点。2018年VCS业务实现95.68%的高速增长，销售占比从6.46%提升到9.66%。根据Frost&Sullivan统计，视频会议领域市场空间是SIP话机市场空间的5.5倍以上，公司切入该领域后VCS增长迅速。公司加大业务投入，开发了符合未来发展趋势的"云视讯"等产品，由于云视讯类SaaS业务的特点，预计该领域后续的业绩可持续性及订单确定性将有明显提升，Zoom上市后有望带动公司估值的提升。    
        ▍管理水平也不断提升。公司整体费用率同前期基本持平，也即2018年三费和当年三季报接近，同比均上升～1pct。    
        ▍风险因素：SIP增速不及预期、VCS拓展不及预期、汇率波动    
        ▍盈利预测和投资评级：我们预计公司在SIP领域未来三年仍将保持20%~25%的增长率。公司借助原有音频技术和渠道优势，在VCS领域维持高增长。由于公司在SIP领域仍保持强劲增长，我们调整公司2019-2021年归母净利润预测至11.05亿、13.51亿、16亿元（2019/10年前预测值为10.6亿/13亿；2021年预测为新增），对应EPS预测1.84/2.25/2.69元，对应PE54/44/37倍，维持"增持"评级。