1）在前年行业高基数背景下，去年Q1  国内家用空调及燃油乘用车产量同比分别增长10%与4.4%，但自Q3  行业景气大幅下行且当期并未明显好转，市场对此也有所预期。今年Q1  家用空调产量合计约0.39  亿台，同比增长2.87%，而乘用车销量同比下滑约14%；2）Q1  公司营收同比增长7.9%，我们预计制冷及汽零营收增速或均超过10%，主要原因在于公司电子膨胀阀等高效产品需求增速显著高于行业，且去年中并购的美国AIF  及青岛德佰宜今年Q1  贡献营收增量；电动车热管理及微通道业务分别因下游高增长及汇兑损失缩窄，营收增速或可分别达69%及7%。
        需求周期下行导致盈利能力略有下滑，非经常性损益主要系交易性金融资产等项目增加。1）今年Q1  公司净利率下滑0.38  个百分点至9.41%，盈利能力下滑主要因为空调行业需求增速下行，行业竞争加剧导致产品售价有所承压；环比来看，Q1  因行业淡季利润率一般为年内最低点。2）当期政府补助及交易性金融资产等投资收益新增非经常性损益金额分别约0.1  与0.38  亿元，导致扣非净利润率同比下滑1.73  个百分点。
        电动车热管理业务延续高增长，业绩弹性进一步提升。今年Q1  公司电动车热管理产品配套的特斯拉、比亚迪、吉利等车企产销量均大幅提升，其中特斯拉Model  3  生产6.3  万辆，而去年同期不足1  万辆；比亚迪新能源乘用车产量约6.82  万辆，同比增长154%。预计当期电动车热管理业务实现营收约1.5  亿元，占三花汽零当期营收比例或已达到40%。
        聚焦公司核心竞争力，陪伴优质公司二次成长。家用空调行业周期下行导致公司基本面短期承压，但电动车热管理等新领域拓展为公司提供增长新动能，未来公司将凭借专注引领及节能环保的内在基因持续成长。
        投资建议：预计2019  与2020  年公司归属母公司所有者净利润分别为14.5  与16.6  亿元，对应PE  分别为25.2  与22.1  倍，维持买入评级。
        风险提示：
        1.  空调行业产销不达预期；制冷部件行业竞争加剧；
        2.  新能源车产销及客户拓展不达预期。