利润分配预案：每  10  股派发  1.0  元（含税）现金股利。2019  年一季度公司营业总收入  33.58  亿元，同比增长  2.21%；归属上市公司股东净利润  539  万元，同比下降  87.85%。
        饲料结构进一步优化，降本增效成果显著。2018  年公司饲料销量  481  万吨，同比增长  2.3%。2018  年公司水产料销量同比大幅增长  49.3%，饲料结构进一步优化。此外，公司利用发酵饲料技术降低畜禽饲料生产成本，并控制公司内部费用，降本增效成果显著。我们估计  2018  年公司饲料业务实现净利润约  2.4  亿元，2019Q1  实现净利润  0.47  亿元。展望  2019  年，非洲猪瘟疫情扩散导致生猪养殖产能持续去化，公司猪料销量或将承压；禽链行情持续向好，鸡肉对猪肉具有较强替代效应，公司禽料销量有望保持相对高速增长。
        2018  年生猪养殖业务亏损约  4000  万元，未来有望量利齐升。2018  年公司生猪出栏量  68.1  万头，同比增长  25.03%。公司加快邯郸大名、河南南乐等地“1+5”猪场建设，逐步释放生猪产能，固定资产折旧和固定费用增加；我们估计  2018  年和  2019Q1  分别录得净亏损  0.4  亿元、0.42  亿元。此外，受猪价低迷影响，2018  年公司计提生猪存货跌价准备约  0.43  亿元，并计提并购龙华农牧产生的商誉减值约  0.3  亿元，由此产生的资产减值损失大幅拖累公司业绩。生猪养殖快速放量叠加猪周期提前到来，我们认为  2019-2020  年公司生猪养殖业务将进入量利齐升阶段。在生猪出栏量  120  万头的假设下，我们预计  2019  年公司生猪养殖业务将实现净利润约  2.8  亿元。
        肉品业务转型升级，打造全产业链闭环优势。公司于  2017  年提出“做中国好香肠的领跑者”，推出风味香肠、即食香肠、速冻香肠三大系列产品，肉品业务转型升级。我们认为，公司食品端业务的持续投入不仅有利于增强盈利稳定性，也可以通过打造全产业链闭环充分发挥协同效应。
        盈利预测与投资建议。在  2019、20  年生猪出栏量  120、200  万头（均不考虑并购因素）的假设下，我们预计公司  2019、20  年归母净利润分别为  5.21、15.83  亿元，对应  EPS  0.62、1.89  元，鉴于公司生猪养殖板块的高速成长性和向食品终端转型带来的外延预期，我们给予公司  2019  年  25~30  倍  PE  估值，对应合理价值区间为  15.5~18.6  元，给予公司“优于大市”评级。
        风险提示。公司饲料销量不达预期；公司生猪出栏量不达预期；自然灾害。