我们认为报告期内公司网关类产品收入有所下降，主要因个别行业的因素；而公司数据安全与平台收入同比增速较高，反映客户对数据安全、高端安全服务等需求在不断增加。
        （2）分季度看  2018  年  Q3  单季度营收增速在  15.6%，Q4  单季度营收增速在  10.6%。Q4  增速下降主要受安方高科在  Q4  剥离完成不再并表和个别行业复苏节奏的影响。  我们预计  19  年  Q1  开始相关收入确认有望开始复苏。
        （3）我们认为重要行业关键信息基础设施保护需求仍然旺盛，随着个别行业的复苏以及智慧安全运营等新业务拓展，公司  19  年收入有望实现较高增长。
        新战略业务拓展卓有成效：报告期内公司三大战略新业务（智慧城市安全运营、工业互联网安全、云安全）实现销售约  4  亿元，确认收入超过  2  亿元，已经初具规模。（1）公司与天津市合作，建设覆盖京津冀的区域性总部；与青岛市合作，建设环黄海区域网络安全运营中心；与青海省合作，建设全国首个省级安全运营中心。公司已在成都、济南等  20  个城市开展相关业务，计划在  19  年全国安全运营中心建设累计  35  个以上。（2）工业互联网、云安全和其他新产品方面，公司发布工业物联网安全解决方案，推出物联网安全接入防护系统  IoT-VBox，将  AI  深度学习用于安全防护；推出新一代云安全资源池和云端威胁情报平台、网站抗  D  云等产品。此外，公司研发视频安全防护系统（VSG）项目，我们预计其有望在视频监控领域取得业绩增量。
        盈利预测与投资建议：公司在网络安全行业深耕多年，我们认为行业生态向好，公司多项产品处于领先地位，并在数据安全、态势感知、智慧城市安全运营等新领域不断拓展。我们预计公司  2019~2021  年  EPS  为  0.82  元/1.02元/1.25  元，看好高端安全需求提升下公司品牌价值渐显。考虑到公司  19  年城市安全运营有望加速拓展，认为可给予一定估值溢价，给予公司  2019  年35-45  倍  PE  ，对应合理价值区间为  28.7-36.9  元，维持“优于大市”评级。
        风险提示：部分行业订单回暖不及预期，新业务拓展不达预期风险。